事件：2022 年8 月25 日，公司发布2022 半年报。2022H1 年实现营业总收入3.89亿元，同比增长11.88%；归母净利润1.81 亿元，同比增长22.92%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长15.98%。

    　　核心品种粉尘螨滴剂Q2 受疫情影响增速放缓。2022H1 年实现营业总收入3.89 亿元，同比增长11.88%；归母净利润1.81 亿元，同比增长22.92%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长15.98%。其中粉尘螨滴剂实现收入3.82 亿元（+11.19%），占收入比重98.22%。分季度看，22Q2 实现营收1.91 亿元（+4.57%），归母净利润8934万元（+16.24%），扣非归母净利润7731 万元（+6.32%）。由于Q2 深圳、上海、北京等疫情多发，粉尘螨滴剂销售业务受到一定程度影响，增速有所放缓。随着疫情防控更加精准、物流逐渐恢复，下半年销售业务有望逐渐恢复。

    　　疫情影响下销售费率下降，研发投入快速增长。2022H1 公司整体业务毛利率95.75%（+0.09pp），持续保持高毛利水平。2022H1 公司销售费用1.35 亿元（+6.33%），销售费率34.60%（-1.81pp），在Q2 疫情影响下销售活动的开展减少。管理费用2043万元（-7.31%），管理费率5.25%（-1.09pp），疫情下相应的差旅等减少。研发费用4867 万元（+25.61%），研发费率12.51%（+1.37pp），研发继续保持快速增长。财务费率-3.03%（+0.22pp）。

    　　夯实舌下脱敏龙头地位，积极拓展干细胞/天然药物研发项目。1）舌下脱敏：目前粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种，进一步开拓过敏治疗市场。同时粉尘螨滴剂新适应症、黄花蒿粉拓展儿童群体等项目稳步推进，系列点刺产品正处于III 期/申请上市，进一步夯实舌下脱敏龙头地位。2）干细胞/天然药物：干细胞领域：我武干细胞开发的人毛囊间充质干细胞治疗药物22 年5 月顺利递交至国家卫健委。已全面启动第二个干细胞治疗药物的临床前研究。 22 年8 月，公司计划投资2.92 亿元建设干细胞创新技术及产业化（一期）项目，为公司在干细胞领域今后的产业化提供基础与依托。天然药物领域：合营企业凯屹医药的“吸入用苦丁皂苷A 溶液”处于I 期。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年营业收入为10.03、12.55、15.68 亿元，同比增长24.21%、25.11%、24.96%；归母净利润为4.13、4.85、6.14 亿元，同比增长22.05%、17.61%、26.57%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，2021 年大品种黄花蒿粉滴剂获批上市、有望逐步上量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。