投资要点：

    　　事件：8 月25 日，我武生物发布2022 年上半年业绩报告，上半年公司实现收入3.89 亿（同比+12%），归母净利润1.81 亿（同比+23%），扣非归母净利润1.54 亿（同比+16%）；Q2 实现收入1.91 亿（同比+4.6%），归母净利润0.89 亿（同比+16%），扣非归母净利润0.77 亿（同比+6.3%），业绩基本符合预期。

    　　2 季度增速放缓主要系全国散发疫情所致。公司2 款产品主要在呼吸科、耳鼻喉科、儿科等科室销售，2 季度全国多地疫情散发使得门诊量受限，另外新品黄花蒿销售旺季主要在3 季度花粉高发季节，因此终端销售尚未快速放量。上半年粉尘螨滴剂销售额为2.82 亿元，同比增长11.2%，毛利率为95.87%，与去年同期维持稳定。新品黄花蒿上半年销售额为386 万（去年全年销售额为367 万），上半年销售符合预期。上半年利润增速快于收入增速，主要系销售费用率和管理费用率的下滑以及其他收益的增多所致，销售费用率和管理费用率分别较同期减少1.8 个百分点和1.09 个百分点。

    　　研发管线不断推进。公司持续在过敏性疾病诊疗领域推进研发项目，巩固现有过敏性疾病诊疗领域的优势，有多个研发项目取得阶段性进展。脱敏治疗产品研发管线方面，黄花蒿舌下滴剂扩展儿童适应症人群的药品补充申请已完成临床试验核查，7 月26日参加了CDE组织的药品审评咨询会议；过敏原体内诊断研发管线方面，临床上用于过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”和“葎草花粉点刺液“等4 个点刺品种的的药品上市许可正在技术审评中，目前CDE 已发出《补充资料通知》，公司正积极准备书面补充资料；干细胞产品管线方面，人毛囊间充质干细胞治疗药物于今年5 月通过了浙江省卫健委与浙江省药监局的审查与现场检查，并顺利递交至国家卫健委，同时公司已全面启动第二个干细胞治疗药物的临床前研究；天然药物开发方面，我武天然持续开展新型抗感染药物的研究开发，目前正在对前期获取的目标化合物进行系统的成药性评价；联营公司凯屹医药研发的“吸入用苦丁皂苷A 溶液”完成了单次给药I 期临床，试验结果良好，正在开展多次给药的I 期临床试验。

    　　国内口服脱敏治疗独角兽，维持“买入”评级。我们维持此前盈利预测不变，预计2022-2024年 公司归母净利润分别为4.18 亿、5.23 亿和6.57 亿，对应PE 分别为57X、46X 和37X，过敏性鼻炎脱敏治疗市场空间大，公司为国内舌下脱敏治疗独角兽，新品上市后，业绩即将进入加速增长阶段，持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期风险、干细胞研发投入过多影响利润风险、药品降价风险。