事件: 公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司收入7.00 亿元，同比+12.98%；实现归母净利润3.27 亿元，同比+19.16%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比+13.42%。

    　　2022Q3，公司收入3.11 亿元，同比+14.39%，归母净利润1.46 亿元，同比+14.82%，扣非归母净利润1.39 亿元，同比+10.71%。

    　　Q3 收入端符合预期，疫情影响持续反复，同比实现稳定增长。公司三季度收入基本符合预期，利润增速略低于我们此前的预期。同比来看收入利润均实现稳定增长，但是疫情持续反复，仍然有一定影响。

    　　分产品来看粉尘螨滴剂销售收入为6.89 亿元，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入为629.46 万元（2021 全年367 万元）。

    　　三季度收入利润增速持平，相较于前两个季度利润增速快于收入，是由三季度产品推广工作推进，部分费用增加所致，其中单三季度销售费用率30.02%，同比+1.00pct，研发费用率8.88%，同比+0.75pct。

    　　国内疫情三季度仍旧多点散发，疫情管控政策也较为严格，公司主要产品属于门诊处方用药，受限于医院门诊量下降、人员管控等原因，销售受到一定影响。从目前看，公司收入和利润的增速恢复仍与外部（本土新冠发病病例维持低水平）密切相关。

    　　黄花蒿儿童适应症获批在即，有望进一步推动加速放量。根据公司此前公告的投资者关系记录表内容，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂扩展儿童适应症人群的药品补充申请在今年2 月受理后，已完成临床试验核查，公司已于7 月参加了药品审评咨询会议，目前项目仍处于CDE 技术审评阶段。黄花蒿2022H1销售收入为386 万元，Q3 收入为243 万元，尽管实现部分放量但规模仍然有限，我们预计儿童适应症有望在今年底至明年初获批，获批后将进一步推动整体产品加速放量。

    　　持续高研发投入，推进干细胞研发。公司前三季度研发投入0.76 亿元，同比+25.31%，占收入比重10.90%，同比+1.07pct。公司近几年持续开展在干细胞领域的研究开发，主要方向为老年退行性疾病。首个适应症为人毛囊来源的间充质干细胞治疗骨质疏松/骨量减少，目前在等待卫健委备案临床研究审评；除此之外也开展了骨关节炎等适应症研究。8 月，公司公告拟投资2.92 亿元人民币建设干细胞创新技术及产业化（一期）项目，为干细胞在研产品中后期临床试验用样品生产及未来产业化做准备。

    　　盈利预测：根据公司经营受疫情影响的情况，我们下调盈利预期，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.1，5.4，7.0 亿元，对应增速22.3%，30.2%，29.0%，EPS 分别为0.79 元、1.03 元、1.33 元，当前股价对应PE为41/31/24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品结构较为单一；药品招标降价；黄花蒿粉滴剂放量不及预期；市场竞争加剧等风险;新冠疫情反复对业绩的扰动。