报告要点：

    事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入7 亿元、归属于上市公司股东的净利润3.27 亿元，分别比去年同期增长12.98%、19.16%，EPS为0.63 元，公司业绩符合市场预期。

    业绩快速恢复，费用端管控良好

    就单季度来看，公司2022Q3 实现收入3.11 亿元，同比增长14.39%；归母净利润1.46 亿元，同比增长14.82%，整体来看，公司二季度经营受疫情影响较大，进入三季度开始快速恢复，营收和利润均呈现加速增长态势。

    2022Q1-3 公司销售费用率为32.56%，同比下降0.6pct；管理费用率为4.96pct，同比下降0.73pct；研发费用率为10.90%，同比增长1.07pct；财务费用率为-2.53%，同比增长0.18pct，整体来看，公司销售和管理费用端管控良好，研发费用随着公司研发力度的加大有所提升。

    粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量

    2022Q1-3 公司主导产品粉尘螨滴剂实现收入6.89 亿元，二季度疫情过后，继续保持稳健增长，未来将持续作为公司核心产品推动业绩增长。2021 年5 月黄花蒿粉滴剂开始销售，2021 年销售收入达到367 万元，2022Q1-3销售额达到629 万元，黄花蒿粉滴剂市场空间大，与粉尘螨滴剂形成互补效应，未来有望成为公司业绩的第二个增长点。

    坚持自主研发与技术创新，点刺试剂系列值得期待2021 年点刺试剂盒销售收入达到478 万元，同比增长98.34%，销售量1.38万支，同比增长33.41%。其他自主研发的用于过敏原皮肤点刺试验的“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”的上市申请均已获受理，预计未来与现有产品粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒形成协同效应，共同助力粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂销售。

    投资建议与盈利预测

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为9.36 亿元、11.77 亿元和14.87 亿元，归母净利润分别为3.98 亿元、5.08 亿元和6.48 亿元，EPS 分别为0.76元/股、0.97 元/股和1.24 元/股，对应PE 分别为62 倍、49 倍和38 倍。公司是我国免疫治疗领域龙头，免疫治疗产品空间大，渗透率低，未来成长空间较大，公司作为行业龙头，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足，有望长期保持较快增长，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。