事件：近日，公司发布2022 三季报，2022前三季度公司实现营收7.00亿元，同比增长12.98%，归母净利润3.27 亿元，同比增长19.16%，扣非归母净利润2.93 亿元，同比增长13.42%，经营活动现金流量净额2.50 亿元，同比增长3.30%。

    　　点评：

    　　2022 前三季度业绩符合预期。2022Q3 公司实现营收3.11 亿元，同比增长14.39%，归母净利润1.46 亿元，同比增长14.82%，扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长10.71%。Q3 业绩增速较高的原因为：公司产品变应原制品的销售具有一定的季节性，夏、秋两季一般为粉尘螨繁殖旺季，其引起的过敏性疾病一般在下半年多发。2022 年前三季度，粉尘螨滴剂实现收入6.89 亿元，黄花蒿粉滴剂实现收入629 万元，其中Q3 粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂分别实现收入3.07 亿元、243 万元。

    　　研发投入持续加大，在研产品进展顺利。2022 前三季度，公司研发投入0.76 亿元，同比增长25.31%，研发投入占比10.86%，研发方向主要为过敏性疾病诊疗领域、干细胞领域、天然药物领域。

    　　盈利能力保持强劲，费用管控得当。2022 前三季度，公司综合毛利率为95.63%，公司净利率为45.55%，分别同比变动-0.26pct、+2.58pct。

    　　公司2022Q1/Q2/Q3 毛利率分别为95.85%、95.65%、95.47%，净利率分别为 45.03%、45.62%、45.84%，净利率环比持续提升。2022 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.56%、4.96%、-2.53%，同比变动-0.60pct、-0.73pct、+0.18pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为33.94%、35.27%、30.02%，管理费用率分别为5.51%、4.99%、4.59%，Q3 费用率有所下降。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现收入10.26、13.18、16.92 亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.04、5.2、6.71 亿元，同比增长19.6%、28.7%、29%，对应PE 分别为61.01、47.4、36.75 倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。

    　　风险因素： 主导产品较为集中的风险、招标降价风险、疫情反复影响。