事件:2023 年1 月30 日,公司发布2022 年业绩预告。2022 年预计实现归母净利润3.42-3.60 亿元,同比增长1.19%~6.51%;扣非归母净利润3.08-3.26 亿元,同比增长-2.48%~3.22%。

    疫情反复影响新患和纯销,Q4 大幅承压。2022 年预计实现归母净利润3.42-3.60 亿元,同比增长1.19~6.51%;扣非归母净利润3.08-3.26 亿元,同比增长-2.48%~3.22%。 分季度看,22Q4 预计实现归母净利润0.15-0.33 亿元(-77%~-48%),扣非归母净利润0.15-0.33 亿元(-74%~-43%)。10-11 月受疫情反复及封控影响,新患入组及纯销均受到影响;12 月全面放开以来感染人数激增并居家对公司生产、销售、门诊等均产生很大影响。随着疫情管控放开后,23 年公司销售将会逐步恢复到疫情前水平,稳增长趋势将逐步确定。

    舌下脱敏龙头地位巩固,干细胞/天然药物积极拓展。1)舌下脱敏:粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种,有望形成“南螨北蒿”格局。粉尘螨滴剂新适应症、黄花蒿粉拓展儿童群体等项目稳步推进,系列点刺产品正处于III 期/申请上市,进一步夯实舌下脱敏龙头地位。2)干细胞/天然药物:公司积极推进人毛囊间充质干细胞治疗药物上市并孵化自身的培养设备材料等;合营企业凯屹医药的“吸入用苦丁皂苷A 溶液” 处于I 期。

    盈利预测与投资建议:参考公司2022 年业绩预告,我们调整2022-2024 年营业收入为8.60、10.33、12.41 亿元(前值为10.03、12.55、15.68 亿元),同比增长6.43%、20.12%、20.17%;归母净利润为3.49、4.17、4.98 亿元(前值为4.13、5.13、6.44亿元),同比增长3.31%、19.36%、19.45%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80%的龙头企业,大品种黄花蒿粉滴剂21 年获批上市、有望逐步上量,维持“增持”评级。

    风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。