GMP 改造结束背景下,15 年公司业绩稳健。公司公布15 年年报,业绩稳定之中略有下滑。15 年度实现销售收入9.75 亿元,同比下降3.02%;归属于上市公司股东的净利润为1.53 亿元,同比下降2.24%。公司实施股权激励增加了1324 万元费用,剔除该因素后归母净利润同比增长6.20%,公司在GMP验证结束、制药装备行业普遍增长乏力的情况下实现了稳健的增长。

    公布15 年利润分配预案。公司将以3 月31 日总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金股利1.05 元(含税),送红股1 股(含税);同时以资本公积每10 股转增5 股。公司自13 年以来,现金分红占当期净利润比例稳定在19%-22%区间。考虑到公司具有良好的盈利状态,但仍处于发展成长阶段,预计未来现金分红仍将保持稳定比例。

    持续推进医药、医疗机器人。公司积极布局和发展机器人产品。从应用角度可分为医药和医疗两个领域。(1)在医药机器人领域,公司于2 月成功下线智能机器人预灌封无菌生产系统,并具备小批量产业化生产能力,根据初步采购意向,有望在16 年带来1 个亿的收入。公司还成立了子公司楚天机器人,拟实施“年产300 台高端生物医药智能装备及医疗机器人建设项目”,并获得了国开发展基金6000 万元增资。(2)在医疗机器人领域,公司与国防科技大学合作研发外骨骼机器人,有望在17 年底或18 年初推出商品化样机。公司在机器人领域的布局,将打开未来盈利空间。

    一季度业绩小幅上升。公司于4 月9 日公布16 年第一季度业绩预告,初步测算实现盈利2505-2756 万元,同比增长0-10%。增长主要来自:1.公司外延布局发力,楚天华通、四川医药设计院、上海睿想和楚天机器人等子公司经营状况良好;2.推广新产品和国际业务;3.取得约177 万元非经常性损益。在新产品和新业务共同推动下,我们预计公司全年将保持稳定增长。

    业绩预测:GMP 验证结束制药装备业整体需求饱和,但在更高层次自动化和智能化升级阶段,市场将向具备规模和创新能力的公司集中。楚天科技通过内部新品开发和外部的外延布局,逐渐形成水剂类制药装备生产完整链条,并向“一纵一横一平台”战略发力。随着六大系列新产品在16 年在市场上推广,以及智慧工厂、医疗机器人的不断发酵,公司有望持续高速发展。我们估算公司16-18 年归母净利分别为1.93、2.39、2.95 亿元,不考虑送股和转股,摊薄EPS 分别为0.70、0.86、1.06 元/股。给予16 年50 倍PE 估值,对应目标价35 元,给予增持评级。

    风险提示:行业景气度下行,新品推进不及预期,市场波动风险。