投资要点:

    事件:公司于2017 年5 月2 日晚发布公告,参与对Romaco 的收购。标的100%股权作价1.333 亿欧元,本次交易75.1%股权对应金额10010.83 万欧元。交易签约主体为公司控股股东-楚天投资,通过共同设立德国SPV 从德国DBAG 基金管理公司及旗下基金处进行收购。同时承诺未来30 月内以年化收益9%的承诺价格或市场评估价收购剩余的24.9%的股权。本次收购中,上市公司拟出资额不超过9000 万人民币,而控股股东及实际控制人做出同业竞争承诺,在正式交割后三十个月内,将Romaco 股权优先转让给上市公司。

    标的是世界一流医药装备提供商,销售规模稳定增长。Romaco 是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商,主要产品涉及固体类药物生产设备。标的公司产品具有国际优势,已销往180 个国家和安装超过12000 台自动化包装设备,以欧洲客户为主,遍及亚太、美洲和非洲,并与Bayer、GSK 等知名客户保持稳定合作关系。标的公司具有一定的营业规模,16 年总收入约达1.34 亿欧元,14-16年收入复合增长率达8.32%,16 年毛利润率约达31.54%。以16 年EBITDA1172万欧元计算,总对价/EBITDA 约等于11.37 倍。我们认为,Romaco 与之前收购的楚天华通相似,都具有一流和成熟的团队,体现了公司一直以来布局的思路。

    收购有利于进一步拓展固体制剂装备、打开国内外市场。目前楚天科技的主要产品用于制药工业液体制剂和生物药生产。16 年公司增资控股了朗利维,后者主营业务位固体制剂机械装备中的压片机,初步涉及固体制剂业务。本次涉及收购的Romaco 具有将进一步帮助公司掌握原理级粉末造粒技术和粉末气流式分装技术、压片技术,有利于公司扩展固体制剂设备市场。同时Romaco 和上市公司也将共享国内外市场资源,扩展销售渠道。

    17 年1 季度稳定增长,海外收入增长迅速。公司公布1 季度,实现营业收入2.50亿元,同比增加9.78%,实现归母净利润2571.57 万元,同比增加1.57%,扣非归母净利润2544.23 万,同比增长8.03%。其中货币资金较期初减少6286.45 万,主要是公司新签订订单增加支付货款及楚天机器人支付项目进度款。子公司经营状况良好,1 季度收入占比达16.61%;出口收入较16 年同期增长58.71%,占比达29.45%。

    盈利预测:公司发展围绕“一纵一横一平台”目标:纵向打开针剂药物生产装备全产品链,横向涵盖主要药物剂型设备的全产品链,依托工业4.0 和移动“互联网+”技术打造智能智慧医药工厂。公司主业稳健,子公司楚天华通17 年承诺净利润6830 万,目前其他子公司也发展顺利。本次公司通过参与对Romaco 的收购,将进一步完善业务结构和发展战略。由于公司未公布标的税率和资产状况,及考虑到上市公司在目前收购中占比较低,我们暂不考虑收购带来的投资收益,仍然维持之前的盈利预测,预计公司17-19 年归母净利分别为2.19、2.62、3.12亿,全面摊薄EPS 分别为0.49、0.59、0.70 元/股。参考可比公司估值,给予公司17 年40 倍PE 估值,对应目标价19.6 元,给予买入评级。

    风险提示:新产品推进不及预期,主业发展缓慢,市场波动风险。