投资要点：

    三季度业绩略低于预期。公司2017 年前三季度实现营收8.65 亿元，同比增长23.36%；归属上市公司股东净利润1.05亿元，同比增长11.04%；扣非后归属上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长14.76%，对应EPS 0.25 元。其中，Q3 单季营收3.30 亿元，同比增长26.16%；归属上市公司股东净利润4313 万元，同比增长-4.38%。公司净利润增速低于收入增速，预计主要由于报告期内营业成本同比上升较快。

    毛利率下降，经营效率提升。报告期内，公司销售毛利率为42.91%，同比下降2.26pp，毛利率下降预计主要由于制药装备行业景气度仍不高，市场竞争激烈所致。报告期内，公司期间费用率为27.61%，同比下降1.66pp，其中销售费用率为12.00%，同比下降0.23pp；管理费用率为14.49%，同比下降2.24pp，公司内部经营效率不断提高；财务费用率为1.12%，同比上升0.81pp，主要由于短期借款增加致使利息支出增加。

    全产业链布局顺利推进，在手订单充足。后GMP 时代，公司积极应对制药装备行业的新变化，致力于打造“一纵一横一平台”全产业链战略布局。近期公司顺利完成定增项目，发行价格14.00 元/股，募资5.6 亿元，主要投向后包装机器人和智能仓储物流系统建设，随着募投项目的顺利推进，公司全产业链布局进一步完善。公司销售模式由过去的单机销售逐步转变为EPC 整体解决方案提供商，公司在手订单充足，前三季度订单达10.19 亿元，同比大幅增长，公司未来高成长可期。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2017-2019 年实现归属于母公司净利润分别为1.99 亿元、2.53 亿元、3.18 亿元，对应 EPS 分别为0.45 元、0.57 元、0.72 元，当前股价对应PE 分别为32/25/20 倍。 维持“推荐”评级。

    风险提示：公司主要产品销售不达预期；新产品研发不达预期；海外市场拓展不达预期。