2021 年业绩实现高速增长。公司2021 年实现收入52.60 亿元（同比+47.08%），归母净利润5.66 亿元（同比+182.45%）。公司在2021 年充分把握了疫情防控带来的疫苗产能扩张需求和自身产品线升级扩张同步的市场机遇期，实现了收入和利润的高速增长，尤其是利润端增速显著快于收入端，略超市场预期，主要是公司检测包装、生物工程等疫苗及生物制药相关上游装备类业务，实现了产品线结构和客户群体两方面的重大突破。

    传统强项业务和新兴业务同步增长。分产品线看，2021 年公司检测包装类产品实现收入16.06 亿元（同比+82.24%），生物工程类产品收入2.44 亿元（同比+84.30%），是公司收入端增长的核心动力。传统业务无菌制剂类装备收入12.73 亿元（同比+19%），收购德国Romaco 后新进入的固体制剂类装备收入5.41 亿元（同比+18%），实现稳健增长。

    分区域看，公司2021 年国内收入34.56 亿元（+71.20%），显示公司业绩增长主要来自于国内需求快速增长，海外除欧洲地区仅增长6.51%以外，亚洲、美洲和其它市场也均实现20%以上的收入增长。

    毛利率显著提升。公司2021 年毛利率39.68%，同比提升5.77 pct，主要是公司收入结构中占比最高的无菌制剂和检测包装两项业务均实现了量价齐升，毛利率分别提升至46.62%（同比+7.62 pct）和35.71%（同比+13.02 pct）。对比国内同类企业，我们认为公司当前生物工程类业务和海外市场毛利率低于行业平均水平，随着公司产能与渠道的调整到位，产品结构进一步优化后整体毛利率将有持续提升空间。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年业绩分别为1.19 元/股、1.53 元/股、1.90 元/股，参考可比公司，给予公司2022 年30 倍PE估值，对应合理价值35.63 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业竞争加剧；市场政策发生重大变化。