事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现营收：52.60 亿元（+47.08%），归母净利润5.66 亿元（+182.45%），合同负债：26.62 亿元（+146%），全年新增订单超90 亿，年末在手订单超70 亿，研发投入4.88 亿元（占营收比重9.28%）。公司前期公布业绩预告为归母净利润5-6 亿，业绩符合预期。

    收入拆分：检测包装、制药用水、生物工程等贡献主要增量。无菌制剂解决方案及单机：12.73 亿元（+19%），检测包装解决方案及单机：16.06 亿元（+82.24%），固体制剂解决方案及单机：5.41 亿元（+18%），制药用水装备及工程系统集成：6.15 亿元（+37.55%），生物工程解决方案及单机：2.44 亿元（+84.30%）。预计在检测包装、无菌制剂、制药用水、生物工程等领域均受益于新冠疫苗产能建设。

    新增订单趋势良好，不惧新冠疫苗后高基数的影响。截止2021 年末，公司合同负债金额为26.62 亿元，Q1-Q4 单季增加2.38 亿元/6.04 亿元/6.1亿元/1.28 亿元。受到Q4 订单集中交付及确认收入影响，单季度合同负债金额减少。21 年Q4 及22 年Q1 订单趋势保持良好，在新冠疫苗高基数效应的影响下，公司订单趋势良好，新冠疫苗建设中，公司产品获得了亮相契机，抓住了市场机遇，实现了部分产品的进口替代。

    产品线持续丰富，产能进一步增加。公司拥有八大业务条线，2021 年新增产品线5 条，产品数量持续增加，生物工程产品线布局完成，一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料均已布局完成。

    预计2022 年开始，生物药相关设备及耗材开始贡献增量，Romaco 协同作用下，本部固体制剂业务也将实现快速增长。产能进一步增加，四期工程智能后包车间及中央车间已投入使用，尚有检测研发大楼、创新人才培训大楼尚未完工，预计建设完成后，将形成百亿产能规模，上海临港生物药一次性耗材2 亿产能规模建设完毕，Romaco 集团意大利子公司博洛利亚工厂竣工投产，预计产能增加将为公司进一步增强交付能力。

    盈利预测及投资建议。预计2022-2023 年将实现营收63.36/76.12 亿元，实现归母净利润6.83/8.25 亿元，对应当前股价PE 为13.61/11.34 倍，当前估值极具性价比，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售不及预期；新签订单不及预期；行业景气度下滑。