事件：公司发布2022年半年报，实现收入28.7亿元，同比+20%，实现归母净利润3亿元，同比+26.7%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+25.2%。其中单二季度实现收入15 亿元，同比+19.9%，归母净利润1.7 亿元，同比+30.5%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比+23.6%，符合我们此前预期。

    　　外部环境影响公司经营，二季度环比有所改善。公司2022 年上半年业绩维持较快增长，加回激励费用后业绩同比增速超过40%。公司上半年订单新增势头良好，全年有望完成订单目标。从盈利能力来看，上半年公司销售毛利率37.3%，环比一季度+1.36pp；销售净利率10.5%，环比一季度+1.33pp，预计主要系国内外疫情对产业链上游的影响边际好转。单二季度经营活动产生的现金流量净额为2.9 亿元，环比一季度增加9.2亿元，预计主要系二季度下游客户陆续实现提货付款。公司整体费用率稳中有降，22H1销售期间费用率为25.6%，同比下降1.92pp。其中销售费用率11.2%，同比下降0.99pp，管理费用率6.4%，同比下降0.5pp，研发费用率8.1%，同比下降0.13pp。

    　　检测后包及生物工程板块收入快速增长。上半年公司主要板块均实现较好增长，其中检测包装板块实现收入10.2 亿元，同比增长23%；无菌制剂板块实现收入6.9 亿元，同比增长11.4%；生物工程板块实现收入4.5 亿元，同比增长191.1%。

    　　公司通过并购Romaco 实现了检测包装及固体制剂设备产品能力升级，相关设备品质领跑国内市场。近年来公司重点布局生物制药相关设备耗材，子公司楚天思优特已实现投产，未来生物药收入占比有望持续提升。

    　　Romaco 业绩短期承压，长期来看经营有望恢复稳定。公司子公司德国Romaco上半年经营受欧洲疫情等因素影响，期间录得亏损4763万元。我们认为Romaco经营所面临的不利因素均为短期影响，预计Romaco 在手订单较为充足，全年有望完成业绩目标。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为6.8亿元，8.2亿元，9.5 亿元，对应估值分别为14 倍、11 倍、10 倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。