一、公司上半年业绩表现平稳。公司上半年实现收入和归属母公司净利润分别为0.92亿和0.30亿，分别同比增长7.6%和18.3%；实现扣非后净利润0.25亿，同比增长0.5%，主要是上半年获得政府补助550万元；毛利率同比持平为54.8%；实现EPS为0.31元。公司Q1和Q2实现EPS分别为0.08元（+6.6%）和0.24元（+22.7%）。

    二、上半年经营回顾：公司业务包括家校互动信息服务、和阅读信息服务；家校互动信息服务是公司核心业务，占到总收入的96%左右，该业务包括业务推广运营和系统开发运维。业务推广运营：为公司线下推广团队直接覆盖，通过学校面向学生和家长提供成长帮手、智能卡、语智通等增值服务。系统开发运维：与运营商合作，面向学校提供家校互动系统。

    家校互动业务：上半年平稳增长，实现收入0.88亿（+6.3%）。业务推广运营：线下渠道新增广东江门、潮州、湛江、安徽滁州、湖北十堰5个地市，公司覆盖地市达30多个；成长帮手和智能卡服务付费用户快速增长，分别达45万和170万；全课网处于试点推广阶段，已与45所学校签订合作协议。系统开发运维：上半年校讯通平台新拓展山东和甘肃2省。

    三、后续经营展望：业务推广运维业务是未来增长点；系统开发运维业务中校讯通平台拓展稳健推进。业务推广运维：上半年新增5个地市，为增值服务业务推广打开新空间，同时公司还在筹备新进多个地市，目前处于合作模式洽谈阶段；成长帮手等增值服务是下半年业务推广运维业务增长主要动力；全课网目前在培育期，预计2015年逐渐规模化并增厚收入和利润。

    四、全课网是公司O2O模式优势的体现，是公司将多年积累的优势通过线下和线上渠道放大的关键业务，有望为公司打开新增长空间和更多可拓展空间。公司利用自身多年积累的线下渠道及团队资源、经验，面向学校以微课学习任务单和云阅卷服务作为切入点，通过积累学习数据，向家长（学生）提供学习力评估报告服务，并进一步基于学习数据分析进行学习资源的智能推送，将线下用户和流量引导到线上，并通过线上放大，同时在线上提供ARPU值更高的课程服务（如名师小班课、VIP 1对1等），公司转型在线教育具有优势和基础。

    五、首次给予“谨慎增持”评级。我们预测公司14~16年EPS分别为0.58元、0.75元和0.98元，当前股价对应14~16年PE分别为124倍、96倍和74倍。全课网是公司O2O模式优势的体现，是公司将多年积累的优势通过线下和线上渠道放大的关键业务，有望为公司打开新增长空间和更多可拓展空间。

    六、风险提示：新产品推广进度低于预期；微信等移动端产品对家校互动信息服务行业冲击的风险。