一、事件概述

    公司发布2016 年半年报。报告期内公司实现营业收入4.07 亿元,同比增长190.02%;归属于上市公司股东的净利润为3590.9 万元,同比增长6.73%。基于公司教育信息化龙头地位,以及EdSaaS 业务效益逐步提升,维持“强烈推荐”评级。

    二、分析与判断

    家校互动作为传统业务继续保持较高增长

    报告期内,家校互动和EdSaaS 分别实现营收1.38 亿元、1.46 亿元,同比增长56.72%和226.68%。家校互动产品“成长帮手”在期末注册用户达900 万,付费用户约100万。此外,学科类产品“全课通”于今年2 月在家校互动平台正式上线,目前付费用户达到29.8 万,付费率达10%。我们认为家校互动作为公司多年传统业务虽然在业务占比上有所下降,但随着C 端用户粘性和付费率的提升,在未来几年将继续保持较快增长。

    EdSaaS 增速显著,前期成本费用导致利润增速降低

    今年开始公司以EdSaaS 为业务重心,从智慧校园建设、智慧教学、校园办公等方面满足学校用户需求。通过在B 端建立用户粘性和口碑,未来EdSaaS 将引导更多家长和学生等C 端用户进入公司产品平台。我们认为上半年净利润增速较低原因在于公司着重于EdSaaS 业务的推广和项目建设而使前期成本费用增加。EdSaaS 作为公司未来几年业务布局重心,在营收方面已初现其效,鉴于业务当前以项目建设为主,考虑到项目周期等因素,预计下半年公司利润增速将得到改善。

    教育信息化领军者,关注收购后续进展

    当前在线教育整体市场渗透率在10%左右,处于快速发展阶段。公司深耕教育信息化行业多年,先发优势明显,近两年随着业务多面开花,其用户数和业务规模在同业居于领先地位。近期公司发布公告,正筹划收购教育信息化标的,如能最终落实将使其教育信息化龙头地位更为巩固。

    三、盈利预测与投资建议

    给予“强烈推荐”评级。预计16-18 年EPS 为0.48、0.83 和1.29 元,按可比上市公司2017 年45 倍-50 倍的PE 区间测算,给予未来12 个月37 元-42 元估值区间。

    四、风险提示:

    1)在线教育业务市场拓展不达预期;2)管理风险;3)政策落地不达预期。