营收增长190.02%，归母净利增长6.73%。

    8月23日，公司发布半年报，16H1实现营收4.07亿元，同比增长190.02%；归母净利0.36亿元，同比增长200.06%，EPS为0.06元。公司营收增长主要系EdSaaS业务从战略布局进入规模推广，业务收入同比增长226.68%；通过自营渠道、与优势渠道商合作等方式，深化全国市场布局，扩大用户规模，家校互动升级业务收入同比增长56.72%；合并报表新增继续教育业务收入8981.44万元。

    全课云设备投入增长致毛利率、净利率下滑。

    16H1公司综合毛利率为35.26%，同比减少17.40个百分点，主要系全课云设备成本、人员费用、市场活动费等增加所致。报告期内，期间费用率22.10%，同比增长1.91个百分点。其中，销售费用率7.18%，同比增长2.13个百分点，主要系人工费用、业务宣传费等增加所致；管理费用率15.38%，同比减少0.56个百分点，主要系人工费用、租金、中介费等增加所致；财务费用率-0.46%，同比增长0.33个百分点，但绝对值减少73.61万元，主要系利息收入增加所致。净利率同比减少14.16个百分点致10.88%。

    多维度流量入口强卡位，绑定资源提高综合服务能力。

    公司内生+外延双轮驱动，针对不同用户主体的多元需求优化服务供给，构建以EdSaas业务为核心的家校互动升级业务、EdSaas业务、学科升学业务及继续教育业务四大业务群联动发展、紧密协同。其中，前三项业务模块，一方面将帮助公司进一步完善全国性流量入口布局，另一方面有利于公司绑定优质资源。流量入口方面，公司在传统校讯通业务和教育信息化政府招标项目以外，积极拓展E-SaaS服务，通过微校等满足低价高频需求，从而快速进入公立校，探索未来多维度合作。截至目前，全课网覆盖2.2万所学校、22.8万位教师、991万名学生和913万名家长。优质资源方面，公司旗下将拥有覆盖教育从业者的继教网和覆盖全领域全人群的中国教育在线，逐渐实现对师资的绑定，从而提高未来学科升学服务能力。学科升学服务作为后期发力板块，将在加强学校与用户黏性后，根据教学大数据更加定制化展开。

    给予“买入”评级。

    全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。

    未来公司一方面将持续拓展、维护流量入口，提升用户流量，另一方面将改善产品结构，开发更多高ARPU值产品，创造合理的用户流量变现渠道为公司长期盈利能力提供有力的支持。考虑资产购买及配套融资计划后，我们预计16-18年EPS分别为0.54元、1.18元和1.62元，当前股价对应16-18年PE分别为50倍、23倍和17倍。

    风险提示：行业竞争加剧、政策风险