继教网并表、EdSaas 业务进入规模化推广阶段，上半年收入大增。2016 年上半年，公司实现营业总收入4.07 亿元，同比增长190.02%；实现营业利润4905.42万元，同比增长17.01%；实现归属于公司普通股股东的净利润3590.88 万元，同比增长6.73%。报告期内，业绩增长的主要原因是，公司EdSaaS 业务从战略布局进入规模推广，实现收入 1.46 亿元，较上年同期增长226.68%，颇为亮眼；公司通过自营渠道、与优势渠道商合作等方式，深化全国市场布局，扩大用户规模，家校互动升级业务收入较上年同期增长56.72%；合并报表新增继续教育业务收入8981.44 万元。但由于EdSaaS 业务等处于规模推广早期，全课云设备成本、人员费用、市场活动费等各项费用较高，公司利润增速慢于收入。
借力教育信息化和三通两平台春风，积极推动“全课云+和教育”双平台确立先发优势。近年来国家关于推进教育信息化建设与应用的政策频频出台，相关投入持续增长，根据E-learning Research Institute 的预测，2016 年中国在教育信息化上的投入将超过2700 亿元。公司一方面全面打磨升级覆盖校园多维应用场景的校园信息化服务平台，形成校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公、校园支付等多个标准模块的全课云 2.0；另一方面以移动校园门户作为全课云的入口通过运营快速覆盖校园，建立入口先发优势，2016 年上半年新增注册学校数逾 10000 所。 同时，以“和教育”平台用户为基础，通过内生挖潜及外部协同合作等方式扩大业务规模，上半年在家校互动升级业务实现收入 1.38亿元，同比增长 56.72%。
全通继教迎“国培计划”发展良机，K12 教师继续教育业务行业领先。随着“国培计划”全面深化改革、地方网络培训大规模立项启动，公司继续教育业务迎来发展良机。报告期内，全资子公司全通继教中标14 个省份的“国培计划”，27个省份区域内的地方培训项目，处于行业领先地位；并通过开通“在线学习研发中心”积极深挖核心专业建设，利用自身资源优势延展面培项目授课内容，积极探索大学生创业培训、青少年校外教育、两委会主任培训等其他职业培训，K12教师继续教育业务稳中上升。目前，全通继教业务遍及全国31 个省，年均培训超过200 万人次，市场份额占全国教师（包括高校）总人数的21%，行业地位凸显。
外延助力完善全国业务版图，持续推进业务增长。为获取更多的优势教育资源，2016 年3 月14 日，公司公告拟以3000万元收购南通慕华股权投资中心（有限合伙）12%的出资份额，借助专业机构的力量及资源优势，加强公司投资能力；4 月8 日，以374.59 亿元收购Emerge Venture Lab Ltd 7.48%的股权，以进一接触英国乃至欧洲的教育创业者和资源，寻求国际合作；并于5 月19 日以3840 万元收购赛尔互联 24%股权，有利于公司接触从幼儿园教育到继续教育的权威教育资源，同时通过其股东背景有望触达北京大学、北京邮电大学、上海交通大学、华南理工大学、华中科技大学等影响力突出的高等院校并建立学术/资源合作，提高公司在公立学校的公信力及业务发展，进一步提升服务价值；自8 月15 日起，公司停牌筹划重大事项，可能涉及发行股份购买28-40 亿元的教育信息服务业相关资产。此外，公司重点部署各类资源，与长江传媒、北京出版集团、WISTRON、Edulech、金山云等国内外企业建立业务合作，牵手戴尔、中庆现代、日电卓越等优秀厂商，深化北京、上海地区布局，发挥集团联动优势，增强区域及各子公司之间的互动，持续推进业务增长，完善全国业务版图。
投资建议及业绩预测：公司是国内 K12 线上教育龙头公司，业务专注于教育领域，具有一定的稀缺性。未来三大看点：
1）投资中国在线获取稀缺数据入口，提升教育服务价值，巩固公司行业龙头地位；2）掌握教育核心数据，扎实优质内容基础，为现有的四大业务群提供协同，提升ARPU 值，大幅增厚业绩；3）加深公司与国内一流院校的合作纽带，未来持续外延发展预期强烈。基于继教网的盈利能力、公司未来的巨大发展空间和业务板块之间的高度协同性，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.63 元和0.75 元。
考虑到公司将迈入流量变现快车道，未来将继续深入在线教育布局，估值应有相应提升；同时目前收入高增速符合预期。
参考同行业中，转型在线教育的新南洋、立思辰、威创股份2016 年PE 一致预期分别为84.46、65.29 和66.39 倍，软件信息服务行业的郎玛信息2016 年PE 一致预期为 93.92 倍，我们给予公司2016 年95 倍估值，对应目标价35.15元，维持买入评级。
风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险；经济下行风险。