奥赛康主营业务包括消化道和肿瘤两大业务领域,主打产品以消化道用药注射用奥美拉唑和注射用兰索拉唑为主。2013年公司在国内质子泵抑制剂的市场份额达到25%以上,超过外资企业阿斯利康排名第一。
公司所处用药领域大市场,成长性良好。2011年国内消化道用药市场规模达到250亿元,近年来维持15%的较快增长,其中质子泵抑制剂凭借更高效的抑酸能力占据主导市场,是消化道用药的主流用药。抗肿瘤药物2011年市场规模达到587亿元,近几年复合增速达到20%,呈现典型的“大市场,高增长”特征。
主打产品竞争优势明显,在研产品较为丰富。公司消化道用药主打产品奥美拉唑享受发改委单独定价,兰索拉唑具备首仿优势,同时获得广东省差别定价权;抗肿瘤用药右丙亚胺国内独家上市,奈达铂竞争格局也较为温和,主打产品良好的竞争格局有效保证终端中标价的稳定。在研品种方面,公司研发管线聚焦消化道和抗肿瘤两大领域,其中雷贝拉唑、埃索美拉唑等品种申报进度在国内居于前列,在研产品陆续上市后有望进一步打开公司未来成长空间。
盈利预测:根据我们的预测,公司2013-2015年EPS(按发行2,000万新股计算)分别为1.67、2.15、2.71元,综合考虑公司主打产品质量层次高,研发与营销能力较强,未来具备较好的成长性,给予公司2014年25-30倍估值,合理发行价格区间为53.75-64.50元。
风险提示:主导产品奥美拉唑和兰索拉唑的招标价降幅超出市场的预期;新产品获批进度低于市场预期。