投资要点

    公司2014年1 月2 日发布上市提示公告:公司将在深圳创业板上市,网上申购日为2014年1 月10日,公司首次公开发行不超过7000万股A 股(新股发行不超过2000万股,老股转让不超过5000万股),占发行后总股本的比例不低于25%,发行后总股本不超过23000 万股。

    公司从事消化类和抗肿瘤药物的研发、生产和销售,是全国最大的质子泵抑制剂(PPI)注射剂生产企业之一,也是全国抗肿瘤药品种最多的公司之一。公司已上市 3 个PPI 注射剂:奥美拉唑(奥西康)、兰索拉唑(奥维加)、泮托拉唑钠(奥美路),另外2 个PPI 类注射剂雷贝拉唑钠、埃索美拉唑钠已经申报生产批件,预计2014年或会获批,届时将覆盖PPI 所有品种,成为PPI 注射剂行业龙头。另外,公司的抗肿瘤药主要包括抗肿瘤用药(奥沙利铂、奈达铂)和肿瘤辅助用药(右丙亚胺),2013 年收入超过5亿元,占比达20% ,未来3 年GAGR 达30% ,成为公司快速增长的重要补充。

    2012年我国PPI 细分行业市场规模达140 亿元,2008-2012 年5 年GAGR22.58%,快于所属母行业的增速,市场快速扩容。预计未来3 年,仍将保持20% 以上的复合增速。

    我们认为公司作为PPI 行业龙头企业,未来 3 年公司整体在高基数上有望保持26% 左右的复合增速。消化类业务随着PPI 全产品覆盖,产品群策略凸显。其中,国内首仿品种注射用兰索拉唑 2010-2012 年复合增速达400%,2013年收入超10亿元,该品目前处于高速成长期,预计未来3 年有望在此高基数上保持30% 以上的高速增长。抗肿瘤药物产品群中,注射用右丙亚胺是国内独家品种,作为乳腺癌经典用药蒽环类药物的心脏毒性防治用药,独享市场扩容蛋糕,2010-2012 年复合增速高达133.8%,2013年预计销售收入突破2 亿元,未来3 年预计复合增速达45% 左右。

    我们预测公司2013-2015 年归属母公司净利润分别为3.60 亿元、4.84 亿元和6.31 亿元,同比分别增长49% 、35% 和30% ,对应的 EPS分别为1.56 元、2.11 元和2.74 元。我们看好公司的PPI 细分行业龙头地位和抗肿瘤药产品群布局,我们认为奥赛康的PPI 品种全覆盖、产品群有效组合可以有效应对产品生命周期管理,而且公司的研发能力、客户资源等通过稳定的管理团队不断强化,有望实现多品种的超行业增速,建议申购。利用相对估值法估计,建议询价区间:56.86-71.60 元。

    风险因素:新产品上市进程延后风险;注射剂安全性风险;发改委降价风险。