投资要点

    专注消化类、抗肿瘤类药品

    公司主要从事消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售。主要产品均为化学制剂药和处方药,其中,消化类的产品主要为质子泵抑制剂(PPI)注射液,注射用奥美拉唑是报告期内公司业务收入和利润的主要来源。抗肿瘤类产品主要包括注射用奈达铂、注射用奥沙利铂等铂类抗肿瘤用药和注射用右丙亚胺等抗肿瘤辅助用药。

    综合毛利水平高

    公司报告期内的综合毛利率达到90%以上,毛利较高的主要原因是:1)公司符合医药行业企业特点,产品研发和市场推广的支出较大,而目前公司现有部分主要品种已进入成熟期,并且营销效果开始逐渐显现;2)公司主要产品核心议价能力强、单个产品毛利率相对较高;3公司对生产成本控制和生产规模效应的显现。

    公司竞争优势突出

    公司的竞争优势有:1)研发优势;2)产品优势;3)管理优势等。

    上市6个月内的估值区间为54.74-65.69元

    我们认为给予公司13年每股收益40倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为54.74-65.69 元,相对于2012 年的静态市盈率(发行后摊薄)为52.01-62.42倍。

    建议询价区间为35.95-43.17元

    由于新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行2000万股新股,则公司总股本为2.3亿股,公司本次募集资金额为7.94亿,据此推算发行价格为39.7元,其相对于13年每股市盈率为26.29倍,折扣率为65.73%。我们建议公司的询价区间为35.95-43.17元。