投资要点

    　　推行国际化战略，完成四项海外并购。公司上市后推行国际化战略，2014 年收购了CNP 公司45%股权，2015 年收购了美国圣骑士80%股权，2017 年对欧盛腾的并购正在推进，包括大股东发起的欧绿保的并购已完成交割。经过近几次的大规模海外并购，公司已经积累了足够的技术和资源等待消化吸收，下一步的重心会放在技术的研发和整合上面，包括渠道的整合、制造的协同和研发资源的整合。公司未来的发展轨迹是通过海外并购，在中国市场形成独特的技术支持和市场占有。美国圣骑士、AS 公司在中国环保市场的业务拓展，借助于上市公司的资本优势，其海外业务也将持续活跃，将为其打开新的增长空间。

    　　水务板块：PPP、EPC 项目贡献主要业绩增量。公司水务板块主要包括国内水务和一带一路（主要是印度市场）板块。1）国内水务方面，公司与AS 公司合作研发出一种适合中国的工艺路线，能够解决农村污水处理“两难一高”的问题；四川省岷江流域、沱江流域的治理将带动污水处理厂的大规模升级改造，产生大量技术和装备需求，公司重点布局四川省3 万吨以上污水处理厂技改项目；近期公司收获首个污泥EPC 项目，成功由设备供应商转型工程总承包商。

    　　2）一带一路：印度市场空间广阔。印度近期向全世界推出一批重大环保项目，其中最重大的一个项目叫“清洁恒河”，涉及恒河流域144 个城市，人口规模4-5 亿。“清洁横河”第一批项目有望于近期落地落地，公司积极参与项目的投标。如果印度项目能够顺利落地，对于公司的技术拓展具有非常重要的示范意义。目前公司在手PPP、EPC 订单共11 亿元，将于今年贡献主要业绩增量。

    　　油田环保技术领先，看好运营服务转型。1）油田环保技术领先。目前处理油田污染物方面，热化学洗涤和热解技术比较受推崇和认可，这两大技术公司都有掌握，并且公司的热化学洗涤技术在国内处于技术前沿，技术优势明显。公司也开始逐步往水、钻采废水、压裂液、采油废水、地层采出水处理等领域拓展，今年力争在这些领域取得一些装备、订单的突破。公司2014 年整合了美国圣骑士技术，2015 年在各油田做了大量测试和研发，2016 年在大庆、辽河、长庆、新疆、四川几大区块都已经进驻市场并取得了大量订单。2）转型运营服务商。公司的油田环保订单以移动式撬装设备销售为主，主要是为后续运营服务抢占市场先机。今年除了移动式撬装设备服务外，会寻求与油田方、地方具备相关资源和资质的实体单位合作，推进危废中心，综合处置站的建设，形成稳定的长期收益。目前油田环保属于蓝海市场，相关环保标准的趋严将提高行业准入，公司有望在未来三到五年内成长为国内油田环保的领军企业。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017~2018 年净利润分别为3.80 亿元、5.14亿元。公司当前备考市值97 亿（不考虑配套募资），对应估值25 倍、19 倍。

    　　公司后续中心转向海外技术的吸收、整合，拓展国内市场，订单有望爆发；中标收个污泥EPC 项目，由设备供应商向工程总承包商转型；油田环保由设备销售向运营维护转型，有望贡献稳定业绩；大股东增持均价23.71 元/股，目前股价折价27%奠定极高安全边际；综上，给予增持评级。

    　　风险提示：增发进度滞后，收购资产整合不及预期。