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博腾股份(300363)机构评级研报股票分析报告

 
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博腾股份(300363):21Q1业绩超预期 向上经营拐点持续验证

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2021 年一季报,实现营业收入5.43 亿元(+38.99% YOY),实现归母净利润8809 万元(+82.90% YOY),实现扣非归母净利润7527 万元(+55.72% YOY),业绩位于21Q1 业绩预告区间上限;扣除新业务和股权激励费用后,主营业务实现归母净利润1.10 亿元(+93% YOY),业绩超出市场预期。

      加强技术平台建设,主营业务稳步推进。公司加强技术平台建设,21Q1,研发费用支出为6568 万元(+98% YOY),占总营收的12%;研发技术团队扩充至768 人。21Q1,公司CRO 业务实现收入1.74 亿元(+159% YOY),占总收入的32%。其中,中国团队实现收入1.26 亿元(+433% YOY);J-STAR 团队实现收入4801 万元(+10% YOY)。公司CMO业务实现收入3.49 亿元(+21% YOY),占总收入的64%。(1)客户和产品结构持续优化。21Q1,前十大客户销售占比为66%(-1pp YOY),前十大产品占比44%(-6pp YOY):(2)API 能力建设持续推进。21Q1,公司API 业务实现收入8848 万元(+291% YOY),占总营收入16.3%,主要收入贡献来自杨森地瑞那韦原料药的商业化订单,服务API 产品数为40 个。

      基因细胞治疗和制剂业务仍处在能力建设期。(1)基因细胞治疗CDMO:员工近120 人,公司已建立免疫细胞治疗工艺平台和临床I 期GMP 生产平台,可满足质粒、病毒、细胞产品从工艺开发到临床生产需求;2021 年4 月,苏州博腾完成A 轮融资,总额为4 亿元,从而加快苏州博腾基因治疗业务AAV 工艺开发及GMP 生产能力的建设,为全面提升GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能提供资金基础;(2)制剂CDMO:21Q1,公司制剂CDMO 业务服务客户数9 家,员工近70 人。需要注意的是,公司的制剂CDMO 业务和生物CDMO 业务目前仍处在能力建设期,报告期内合计减少公司合并报表净利润约1722 万元。

      盈利能力持续改善。公司的毛利率、净利率持续提升。21Q1,公司毛利率为40.39%(+2.45pp YOY),净利率为16.15%(+4.09pp YOY)。公司实现了自深度战略转型以来连续九个季度强劲的财务表现,主要得益于内部经营效率和生产效率(产能利用率)的不断提升。

      盈利预测、估值与评级:公司实现了连续9 个季度的业绩强劲增长,向上经营拐点继续验证。考虑到运营效率和研发效率的继续提升,我们维持公司21-23 年EPS 为0.83/1.09/1.44 元,分别同比增长40%/31%/32%,对应21-23 年PE为71/55/41 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:早期CRO 项目向后期转化进度不及预期;商业化CMO 订单波动风险;战略新业务推进速度不及预期。

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