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博腾股份(300363)机构评级研报股票分析报告

 
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博腾股份(300363)2021年一季报点评:一季度业绩超预期 新业务持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2021-05-01  查股网机构评级研报

业绩概要:2021年一季度公司实现营业收入5.43亿元(+38.99%),归母净利润8809万元(+82.90%),扣非归母净利润7527万元(+55.72%)。制剂CDMO业务和生物CDMO业务仍处于培育期,两项业务合计亏损约1722万元,同时股权激励计划增加管理费用463万。扣除这两部分的影响,公司实际业务产生净利润约1.1亿,同比增长约93%。

    收入利润快速增长,盈利能力持续提升。2021Q1毛利率达到40.39%,+2.45pct,净利率达16.15%,+4.09pct,费用方面,公司销售费用率2.64%,-2.83pct,主要系去年同期公司调整BD薪酬机制,支付部分额外奖金所致;管理费用率9.99%,-1.82pct。研发费用6568万元,同比大幅增长98%。

    CRO业务低基数下实现高增长,服务客户/产品数快速提升。公司CRO业务实现收入1.74亿,同比增长159%,收入占比32%;CMO业务实现收入3.49亿,同比增长21%。服务客户数达165家,较去年同期增加19家;服务早期产品数(临床二期及以前)达76个,同比增长55%。公司CDMO业务逐步向下游API延伸。一季度API收入达到8848万元,同比大增291%,收入占比达16%,预计未来化药API有望成为公司新的业绩增长点。

    生物CDMO完成A轮融资,制剂CDMO商业化产能建设持续推进。4月控股子公司苏州博腾生物完成A轮融资,成功引入国投、高瓴等战略投资者。制剂CDMO商业化产能预计今年动工。基因细胞治疗是新兴生物药领域的重要发展方向,制剂CDMO助力公司打通化药生产全产业链,均有望为公司业绩创造较大弹性。

    盈利预测与评级:预计公司2021-2023年归母净利润4.74/6.48/8.51亿,同比增长46%/37%/31%,对应PE分别为62/46/35倍,维持“买入”评级。

    风险提示:药企生产外包需求下滑,汇率波动风险,大客户订单丢失。

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