业绩概要：2021年一季度公司实现营业收入5.43亿元（+38.99%），归母净利润8809万元（+82.90%），扣非归母净利润7527万元（+55.72%）。制剂CDMO业务和生物CDMO业务仍处于培育期，两项业务合计亏损约1722万元，同时股权激励计划增加管理费用463万。扣除这两部分的影响，公司实际业务产生净利润约1.1亿，同比增长约93%。

    收入利润快速增长，盈利能力持续提升。2021Q1毛利率达到40.39%，+2.45pct，净利率达16.15%，+4.09pct，费用方面，公司销售费用率2.64%，-2.83pct，主要系去年同期公司调整BD薪酬机制，支付部分额外奖金所致；管理费用率9.99%，-1.82pct。研发费用6568万元，同比大幅增长98%。

    CRO业务低基数下实现高增长，服务客户/产品数快速提升。公司CRO业务实现收入1.74亿，同比增长159%，收入占比32%；CMO业务实现收入3.49亿，同比增长21%。服务客户数达165家，较去年同期增加19家；服务早期产品数（临床二期及以前）达76个，同比增长55%。公司CDMO业务逐步向下游API延伸。一季度API收入达到8848万元，同比大增291%，收入占比达16%，预计未来化药API有望成为公司新的业绩增长点。

    生物CDMO完成A轮融资，制剂CDMO商业化产能建设持续推进。4月控股子公司苏州博腾生物完成A轮融资，成功引入国投、高瓴等战略投资者。制剂CDMO商业化产能预计今年动工。基因细胞治疗是新兴生物药领域的重要发展方向，制剂CDMO助力公司打通化药生产全产业链，均有望为公司业绩创造较大弹性。

    盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润4.74/6.48/8.51亿，同比增长46%/37%/31%，对应PE分别为62/46/35倍，维持“买入”评级。

    风险提示：药企生产外包需求下滑，汇率波动风险，大客户订单丢失。