事项：

    　　7 月11 日，公司发布2021 年半年度业绩预告。预计半年度实现收入12.03-12.95亿元（同比增长30%-40%），归母净利润为2.10 亿元-2.23 亿元（同比增长60%-70%），扣非净利润为1.89 亿元–2.01 亿元（同比增长60%-70%）。

    　　Q2 单季度预计实现收入6.60-7.52 亿元（同比增长23%-41%），归母净利润1.22-1.35 亿元（同比增长47%-63%），扣非净利润为1.14-1.26 亿元（同比增长63%-80%），增速略超市场预期。

    　　评论：

    　　公司向CDMO 的全面战略升级已渐入佳境，业绩有望持续实现较快的增长状态。我们认为，收入端的快速增长，反映出公司客户、订单数量持续向好的趋势。而与收入端相比更快的利润增长，反映出随着公司2018 年向CDMO 业务全面战略转型升级以来，产能利用率、运营效率持续提升的趋势仍在继续。我们认为，随着109 车间新的高端产能的落地以及公司客户结构、订单结构的进一步改善，公司收入及利润端快速增长的趋势仍有望在长周期中延续。

    　　细胞基因治疗CDMO 和制剂CDMO 等新业务稳步推进，打开长期更大成长空间。2021 年上半年，公司细胞基因治疗CDMO 和制剂CDMO 两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”。目前公司细胞及基因治疗的II 期建设项目正在按计划进行中，建成后有望全面提高公司GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能。位于重庆两江新区的制剂工厂一期项目也已在建设的过程中。随着公司新业务能力和产能的逐步推进，未来一旦实现扭亏，有望给公司带来显著的业绩弹性。

    　　从化药小分子CDMO 高景气，到多因素叠加驱动高增长。近年来，我国CDMO企业自身能力的升级与全球MNC 药企外包比例的提升、中小Biotech 企业兴起的行业大环境共振，国内CDMO 行业呈高度景气的状态。站在当前时点来看，我们认为CDMO 产业向中国转移的趋势才刚刚开始。未来各家企业的增长模式有望从以小分子化药中间体CDMO 为主逐步升级为小分子原料药及制剂CDMO、大分子CDMO、细胞及基因治疗CDMO 等多个驱动力的叠加，为优质CDMO 企业长周期持续的快速成长提供有力保障。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.51、6.07、8.01 亿元（原值4.48、5.98、7.92 亿元），同比增长39.0%、34.5%和32.0%，EPS 分别为0.83、1.12、1.47 元。当前股价对应2021-2023 年PE分别为93/69/52 倍。考虑到公司明确较快的增长前景，以及我国CXO 行业的高景气度，我们认为应适当给予较高的估值水平。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年100-120 倍PE 估值，上调目标区间至83.1-99.7 元（原值74.26-82.51 元）。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、行业竞争加剧；2、产能建设进度不达预期；3、产品订单数量不达预期。