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博腾股份(300363)机构评级研报股票分析报告

 
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博腾股份(300363):博腾生物实施股权激励 为公司长期发展提供动力

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2021-07-23  查股网机构评级研报

事件:苏州博腾拟实施核心人员的股权激励,股东重庆博信生物科技合伙企业(有限合伙)以0元的对价将其所持有的苏州博腾7.76%股权(2200 万股)转让给本次股权激励成立的各“员工持股平台”,激励对象通过该“员工持股平台”

      参与本次股权激励。

    博腾生物实施股权激励,为公司长期发展提供动力。博腾生物成立于2018 年,中间经过多轮融资,并在2021 年引入高瓴资本等众多有名投资机构,为公司发展增添力量。经过两年多的发展,目前公司团队已经基本搭建完毕,可以承接细胞/基因治疗从临床前研发到临床I期生产服务及配套的分析和质量控制服务,2020 年,公司的细胞和基因治疗CDMO 业务实现了订单破局,共签订5 个客户订单,订单金额约5600 万元,进入2021 年,公司订单快速增长,预计全年有望超过2 亿。公司II 期生产基地预计2022 年建成,届时将拥有细胞治疗和AAV 基因治疗商业化的GMP 生产能力,订单承接能力进一步增强,也有望贡献更大业绩弹性。

    产能持续加速拓展,为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展,2020 年底已经超过1200 立方米,2021 年6月份,公司109 多功能车间开始投产,新增产能超过160 立方米,目前公司订单充足,我们预计109 车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展,预计2022 年有望新增超过300 立方米以上的产能,为公司业绩持续增长奠定基础。

    向上打造CRO服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。

      CRO 业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR 研发技术中心承接,前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2021Q1公司API业务实现收入0.9亿元,同比增长291%,服务API 产品数40 个,API 服务能力持续提升。

      制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020 年11 月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到70人,客服客户数达到9家。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO 业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为4.8亿元、6.5 亿元和8.5 亿元,EPS 分别为0.88 元、1.20 元、1.56 元,对应当前股价估值分别为97 倍、71 倍和55 倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。

    风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。

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