事件：2021 年08 月13 日，公司发布2021 年半年度报告，2021H1公司实现营收12.56 亿元，同比增长35.73%；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长63.86%；实现扣非后归母净利润2.01 亿元，同比增长69.99%，业绩增长符合预期。

    　　2021H1 业绩同比增长64%，业绩增长符合预期：

    　　营收端，2021H1 公司实现营收12.56 亿元，同比增长35.73%。其中，原料药CRO 业务、原料药CMO 业务分别实现营收3.59 亿元、8.63亿元，分别同比增长58%、29%。

    　　利润端，2021H1 公司实现归母净利润2.15 亿元，同比增长63.86%；实现扣非后归母净利润2.01 亿元，同比增长69.99%，业绩增长符合预期。

    　　2021H1 整体毛利率为42.98%（+4.38 pct.），盈利能力持续提升：

    　　2021H1 公司整体毛利率和净利率分别为42.98%和17.00%，分别同比提升4.38 pct.和2.91 pct.。公司产能利用率、运营效率持续提升和产品结构不断优化，驱动公司盈利能力持续提升。

    　　项目管线呈现“漏斗效应”，驱动原料药CDMO 业务快速增长：

    　　2021H1 原料药CDMO 业务实现营收12.46 亿元，同比增长34.67%。

    　　当前公司项目储备丰富，2021H1 临床II 期及以前、临床III 期、新药申请及上市阶段项目分别为158 个、29 个、69 个，项目管线的“漏斗效应”持续为公司新增更多临床后期项目，驱动原料药CDMO 业务持续快速增长。

    　　基因细胞治疗CDMO 等战略性新业务陆续贡献收入：

    　　2021H1 基因细胞治疗CDMO 业务实现收入626 万元，基因细胞治疗CDMO 等战略性新业务目前已逐步交付订单和贡献收入。其中，订单需求方面，苏州博腾在手订单项目14 个，2021H1 与凯地生物就CAR-T项目达成战略合作；产能供给方面，2021H1 苏州博腾完成4 亿元A轮融资，为基因治疗业务AAV 工艺开发及GMP 生产能力的建设，以及提高GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品产能提供资金基础。

    　　制剂CDMO 业务持续发展，产能供给能力持续强化：

    　　2021H1 制剂CDMO 实现收入353 万元，制剂CDMO 业务已陆续开始交付订单。订单需求方面，目前在手订单项目10 个，在手订单客户9家；产能供给方面，2021H1 启动重庆两江新区水土高新城的制剂工厂一期项目建设，预计2022 年Q4 投入使用。项目建成后，公司将具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格的制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润4.41 亿元、5.90亿元、7.80 亿元，分别同比增长36.0%、33.8%、32.2%；给予买入-A的投资评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO 进展不及预期等