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博腾股份(300363)机构评级研报股票分析报告

 
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博腾股份(300363):原料药+制剂+基因细胞治疗CDMO三大板块快速推进 2021H1业绩持续高成长

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2021-08-16  查股网机构评级研报

  事件:2021 年08 月13 日,公司发布2021 年半年度报告,2021H1公司实现营收12.56 亿元,同比增长35.73%;实现归母净利润2.15 亿元,同比增长63.86%;实现扣非后归母净利润2.01 亿元,同比增长69.99%,业绩增长符合预期。

      2021H1 业绩同比增长64%,业绩增长符合预期:

      营收端,2021H1 公司实现营收12.56 亿元,同比增长35.73%。其中,原料药CRO 业务、原料药CMO 业务分别实现营收3.59 亿元、8.63亿元,分别同比增长58%、29%。

      利润端,2021H1 公司实现归母净利润2.15 亿元,同比增长63.86%;实现扣非后归母净利润2.01 亿元,同比增长69.99%,业绩增长符合预期。

      2021H1 整体毛利率为42.98%(+4.38 pct.),盈利能力持续提升:

      2021H1 公司整体毛利率和净利率分别为42.98%和17.00%,分别同比提升4.38 pct.和2.91 pct.。公司产能利用率、运营效率持续提升和产品结构不断优化,驱动公司盈利能力持续提升。

      项目管线呈现“漏斗效应”,驱动原料药CDMO 业务快速增长:

      2021H1 原料药CDMO 业务实现营收12.46 亿元,同比增长34.67%。

      当前公司项目储备丰富,2021H1 临床II 期及以前、临床III 期、新药申请及上市阶段项目分别为158 个、29 个、69 个,项目管线的“漏斗效应”持续为公司新增更多临床后期项目,驱动原料药CDMO 业务持续快速增长。

      基因细胞治疗CDMO 等战略性新业务陆续贡献收入:

      2021H1 基因细胞治疗CDMO 业务实现收入626 万元,基因细胞治疗CDMO 等战略性新业务目前已逐步交付订单和贡献收入。其中,订单需求方面,苏州博腾在手订单项目14 个,2021H1 与凯地生物就CAR-T项目达成战略合作;产能供给方面,2021H1 苏州博腾完成4 亿元A轮融资,为基因治疗业务AAV 工艺开发及GMP 生产能力的建设,以及提高GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品产能提供资金基础。

      制剂CDMO 业务持续发展,产能供给能力持续强化:

      2021H1 制剂CDMO 实现收入353 万元,制剂CDMO 业务已陆续开始交付订单。订单需求方面,目前在手订单项目10 个,在手订单客户9家;产能供给方面,2021H1 启动重庆两江新区水土高新城的制剂工厂一期项目建设,预计2022 年Q4 投入使用。项目建成后,公司将具备高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格的制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力。

      投资建议:我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润4.41 亿元、5.90亿元、7.80 亿元,分别同比增长36.0%、33.8%、32.2%;给予买入-A的投资评级。

      风险提示:订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO 进展不及预期等

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