事项：

    　　公司公布2021 年三季报：Q3 实现营收7.74 亿元（+37.52%），实现归属净利润1.46 亿元（+35.23%），扣非后归属净利润为1.52 亿元（+49.64%）。处于之前季度预告区间的中间位置。

    　　平安观点：

    　　核心业务保持快速增长，收购宇阳解决产能不足：

    　　公司核心业务小分子CDMO 延续高速增长态势，前三季度共实现收入20.13 亿元（+38.64%），其中规模化生产（临床3 期+商业化）13.98 亿元，早期临床及CMC6.15 亿元。收入增长的同时，高等级产品占比继续提升，客户与项目结构处于健康状态。

    　　公司上半年新落地的109 车间运营情况良好，Q3 产能利用率相比Q2 已显著提升，预期很快能够完成产能爬坡过程。9 月公司收购宇阳药业70%股权，填补了目前缺乏的RSM 级别生产车间。目前宇阳已在进行车间改造升级和团队融合工作，长期来看，宇阳有望成长为与东邦类似体量的生产基地。

    　　新兴业务投入加大，订单日益增长，团队趋于完善：

    　　公司着重孵化生物与制剂CDMO 两项新兴业务，投入进一步加大，因此短期内亏损也有增加。前三季度生物CDMO 业务实现收入1008 万元，亏损4861 万元，制剂CDMO 实现收入502 万元，亏损2059 万元。估计全年两大业务合计亏损将达到1 亿元左右。若剔除这些投入期业务的亏损，公司核心业务盈利增长显著快于表观业绩。

    　　公司生物CDMO 第三季度新签订单5045 万元，相比上半年增长超9 成，人员扩张至236 人（年中162 人），苏州桑田岛的新实验室正在建设中，预期其中4 楼实验室能在11 月启用。制剂CDMO 第三季度新签订单约1716 万元，相比上半年增长超110%，人员扩张至143 人（年中110 人），重庆制剂工厂已启动建设，预期2022Q4 能够落地，补足公司制剂规模化生产能力。

    　　维持“推荐”评级：公司保持高速增长，与此同时客户、订单结构得到优化。新兴业务推进迅速，目前已出具规模。维持2021-2023年EPS 为0.84、1.13、1.50 元的预测。公司进入CAPEX 高增长期，在行业发展动力充足且公司综合能力持续提升的情况下，预期公司未来仍将保持快速发展。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响CMO 行业的发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。