事件：公司公布2021 年三季报，实现营业收入20.3 亿元，同比增长36.4%；归母净利润3.6 亿元，同比增长51%；扣非后归母净利润3.5 亿元，同比增长60.6%，EPS 为0.66 元。

    业绩延续高增长，利润增速显著快速收入增速。公司整体业绩延续高增长，就单季度来看，2021Q3 公司实现收入7.7 亿元，同比增长37.5%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长35.2%；实现扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长49.6%。

    从利润端来看，公司利润增速显著快于收入增速，盈利能力提升显著，主要与产能利用率提升、项目结构优化、高毛利订单占比提升等原因有关。此外，2021Q3 公司制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块仍处于亏损阶段，合计减少公司归母净利润约2500万元，2021Q1-3合计减少归母净利润6920万元。

    产能持续加速拓展，为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展，2021三季度已经超过2000 立方米，2021 年6月份，公司109 多功能车间开始投产，新增产能超过160 立方米，目前公司订单充足，产能利用率目前已经达到68%，我们预计109 车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展，预计2022 年有望新增超过300 立方米以上的产能，为公司业绩持续增长奠定基础。

    “API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台持续推进，细胞和基因治疗CDMO值得期待。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020 年11 月已经开始承接订单，重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动，目前制剂团队规模达到143人，服务客户数达到12 家，项目达到13 个，新签订单金额达到3216 万，实现收入502 万元。细胞和基因治疗CDMO业务发展迅速，苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用，团队规模达到236 人，累计服务客户数达到11 家，项目数量达到16 个，订单数量持续快速增长。目前公司整体形成了CRO 和“API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台，研发实力不断增强，CDMO 业务不断升级，正处于各项业务全面布局的新起点，长期发展值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为4.8亿元、6.5 亿元和8.5 亿元，EPS 分别为0.88 元、1.20 元、1.56 元，对应当前股价估值分别为104 倍、76 倍和58 倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速增长阶段，维持“买入”评级。

    风险提示：订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。