事件概述

    公司发布2021 年度业绩快报：2021 年实现收入31.05 亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润5.24 亿元，同比增长61.49%；实现扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长74.42%。

    公司扩建CDMO 产能：拟投资4.2 亿元扩建其位于江西宜春的小分子原料药生产基地，项目建设周期22 个月，计划2023 年底建成投产，预计新增产能300立方米。

    承担新业务亏损下，公司仍交出靓丽答卷

    2021 年实现营业收入31.05 亿元，同比增长49.87%，收入端突破30 亿元大关。

    分季度看，Q4 实现收入10.75 亿元，创单季度收入新高，收入端呈逐季度递增趋势。2021 年净利率达到16.8%，2020 年为15.7%（+1pct），主要得益于公司产能利用率和运营效率的不断提高，以及产品结构的进一步优化，公司整体盈利能力水平不断优化。

    剔除新业务和参股公司亏损，利润端表现超优。公司制剂CDMO 业务和基因细胞CDMO 业务仍处于业务拓展和能力建设阶段，合计减少公司合并报表净利润1.06 亿元；同时，公司战略布局的行业相关参股公司亦仍处于亏损阶段，合计减少合并报表净利润0.31 亿元。剔除上述影响后，公司实现归母净利润6.61 亿元，同比增加80.11%；实现扣非归母净利润6.39 亿元，同比增加92.81%。

    “产能”+“订单”双轮驱动公司高增长态势订单方面：公司签订的2 项小分子创新药CDMO 重大订单合计金额为8.98 亿美金（折合约57.17 亿元人民币），根据协议，大部分订单交付时间主要在2022年。就目前披露的单个在手订单合同总金额同比2021 年收入增长84%，叠加其他CDMO 项目订单，预计将支撑2022 年实现优异的业绩表现。

    产能方面：公司加大资本开支，今明两年均有新产能计划落地，支撑业务的高速发展。1）宇阳药业：近580m3产能于2022 年逐步释放；2）长寿基地：2022年2 月10 日宣布扩建301 车间，预计新增142.6m3产能，计划2023 年3 月投入运营；3）江西宜春：2022 年3 月2 日宣布扩建2 个新车间，预计新增产能300m3，计划2023 年底建成投产。根据新建产能计划，我们预计到2023 年底，公司产能同比2021 年增长约53%。

    投资建议：预计2021-2023 年归母净利润分别是5.24、12.37 及14.03 亿元，同比增长61.5%、136.2%及13.4%，基于公司在手订单和新建产能，我们认为公司业绩高增长具确定性和持续性，因而，维持“推荐”评级。

    风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。