事件描述

    近日，公司发布公告，拟以2.66 亿元现金收购睿智化学所持有的“凯惠药业”100%股权。收购价格对应凯惠药业2020 年收入为1.7 倍PS。

    事件评论

    收购凯惠药业，实现产能扩充。凯惠药业成立于2008 年，主要为客户提供涵盖临床前研究至各临床试验阶段所需的中间体及原料药的工艺研发及生产服务。凯惠药业现有综合实验室、公斤级实验室和中试车间，可为公司进一步扩大CRO 业务提供产能保障。

    凯惠药业可有效与上海研发中心形成联动协同。公司已于上海设立研发中心，主要负责FTE、技术平台、CRO 业务及新项目研发支持。此次收购的凯惠药业有望与公司上海研发中心形成联动，有助于提升公司项目从研发到生产的切换效率。另外，凯惠药业作为国内较早从事小分子药物研发及生产服务的企业之一，拥有良好的客户基础和项目交付经验，有利于公司进一步拓展国内业务，从而逐步推进公司端到端综合制药服务平台战略的落地。

    深耕小分子CDMO，迎来黄金发展期。公司已建立涵盖“原料药CDMO”、“制剂CDMO”、“基因细胞治疗CDMO”三大业务板块，能够为客户提供从临床前开发到临床试验再到上市等药物开发全生命周期的定制研发和生产服务。基于稳定的质量体系，一站式业务布局，我们认为公司正迎来黄金发展期。

    看好公司长期发展，预计2021-2023 年，公司实现归母净利润5.24、12.30、15.28 亿元，分别同比增长62%、135%、24%，当前股价对应PE 分别为84、36、29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司研发进度不及预期；

    2、公司产能建设情况不及预期。