事件概述

    为匹配快速增长的临床前和临床早期（CRO）业务发展需求，博腾拟以人民币2.66 亿元的价格现金收购上海睿智化学研究有限公司所持有的凯惠药业有限公司100%股权。本次交易完成后，公司将持有凯惠药业100%股权，凯惠药业将成为公司全资子公司，并纳入公司合并财务报表范围。

    收购凯惠药业，提升CRO 产能同时加码国内业务版图拓展凯惠药业成立于2008 年，坐落在上海市奉贤区杭州湾开发区内，作为全球小分子药物研发及生产服务供应商，主要致力于为客户提供涵盖临床前研究至各临床试验阶段所需的中间体及原料药的工艺研发及生产服务。凯惠药业因厂房、设施改造，目前处于停工停产状态，截至2021 年11 月30 日，实现收入1.31 亿元，净利润亏损8421 万元。

    凯惠药业现有综合实验室、公斤级实验室和中试车间，可为公司进一步扩大CRO业务提供产能保障；同时，凯惠药业还将与公司上海研发中心形成联动，有助于提升公司项目从研发到生产的切换效率，形成研产协同效应；另外，凯惠药业作为国内较早从事小分子药物研发及生产服务的企业之一，拥有良好的客户基础和项目交付经验，有利于公司进一步拓展国内业务，从而逐步推进公司端到端综合制药服务平台战略的落地。

    “产能”+“订单”双轮驱动，保障公司持续高增长态势订单方面：公司签订的2 项小分子创新药CDMO 重大订单合计金额为8.98 亿美金（折合约57.17 亿元人民币，汇率1 美元=6.37 元），根据协议，大部分订单交付时间主要在2022 年。就目前披露的单个在手订单合同总金额同比2021 年收入增长84%，叠加其他CDMO 项目订单，预计将支撑2022 年实现优异的业绩表现。

    产能方面：公司加大资本开支，今明两年均有新产能计划落地，支撑业务的高速发展。1）宇阳药业：近580m3产能于2022 年逐步释放；2）长寿基地：2022年2 月10 日宣布扩建301 车间，预计新增142.6m3产能，计划2023 年3 月投入运营；3）江西宜春：2022 年3 月2 日宣布扩建2 个新车间，预计新增产能300m3，计划2023 年底建成投产。根据新建产能计划，我们预计到2023 年底，公司产能同比2021 年增长约53%。

    投资建议：预计2021-2023 年归母净利润分别是5.24、12.37 及14.03 亿元，对应PE 分别是95、40 及36 倍，基于公司在手订单和新建产能，我们认为公司业绩或将延续高增长态势，因而，维持“推荐”评级。

    风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。