事件概要

    　　事件1：公司于3 月25 日公布2021 年年度报告：营业收入31.05 亿元，同比增长50%；归母净利润5.24 亿元，同比增长61%；扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长74%；毛利率与净利率分别为41.36%、15.32%，较去年同期持平；期间费用率20.89%，同比下降3.47pp；员工总数达3782 人，同比增长约44%。

    　　事件2：公司于3 月25 日发布一季度业绩预告：营业收入13.57-14.66 亿元，同比增长150%-170%；归母净利润3.26-3.44 亿元，同比增长270%-290%；扣非归母净利润3.24-3.39 亿元，同比增长330%-350%，业绩高增速主要得益于CDMO 行业高景气度与公司客户/产品管线不断拓展，2022 年Q1 公司在手订单强劲增长，前期订单陆续交付，打通高增长赛道。

    　　投资要点

    　　原料药CDMO：前后端业务协同加强，产能扩充助力业绩稳定释放公司原料药CDMO 板块持续提升客户覆盖深度与广度，实现营收高速增长，2021年实现收入30.69 亿元，同比增长51%；累计服务国内客户181 家（+51），J-STAR客户84 家（+26）；2021 年服务项目369 个，其中临床III 期项目42 个，新药申请及上市阶段项目89 个；项目导流效应逐步显现，共计20 个项目迈入下一开发阶段，2 个创新药获上市许可；2021 年J-STAR 实现营收2.3 亿元，同比增长8%，引流60个项目，国内外业务协同效应进一步加强。产品升级逐步推进，105 个API 产品共实现收入2.9 亿元，同比增长55%。2021 年长寿109 车间、宇阳陆续投产，产能扩充至2019m3，同比增长约65%，产能迅速扩充为后续业绩高速增长提供充足保障。

    　　制剂CDMO：制剂平台建成，打造“中间体+API+制剂”一体化服务格局公司于2021 年正式启动“原料药+制剂”协同服务，制剂CDMO 业务实现“从0 到1”的突破。制剂CDMO 板块2021 年实现营收2016 万元；累计服务国内客户24家（+23）；服务项目28 个，其中临床II 期及以前项目18 个，临床III 期项目2 个，新药申请及上市阶段项目8 个；在研项目31 个，其中创新药15 个，仿制药16 个，订单总额达7113 万元。“原料药+制剂”协同项目共计13 个，叠加计划于2022 年四季度投产的重庆两江新区制剂生产基地一期工程，扩充制剂CDMO 业务能力圈，进一步打通“DS+DP”端到端CDMO 服务链条。

    　　基因细胞治疗CDMO：全领域战略性布局，提供全方位端到端服务公司CGT CDMO 板块搭建质粒、细胞治疗、溶瘤病毒、核酸治疗和活菌疗法等前沿CDMO 平台，提供从建库到制剂罐装全维度端到端服务，2021 年实现营收1387 万元，同比增长897%；累计服务国内客户17 家（+15）；2021 年服务临床I 期及以前项目18 个；在AAV 病毒包装、CAR-T 细胞IND 生产等方面新引入项目27 个，新签订单约1.3 亿元。公司持续扩充人才队伍与产能规模，人才方面，2021 年板块员工总数达294 人，同比增长216%；产能方面，随着苏州桑田岛16000 ㎡产业化平台投产使用，将进一步增强基因治疗工艺开发、分析检测与GMP 生产能力。

    　　盈利预测

    　　公司三大业务板块持续发力，促进业绩高速增长，我们预计公司2022-2024 年营业收入为77.76/89.08/107.31 亿元（原2022-2023 年为45.54/52.57 亿元）；归母净利润为13.42/15.60/19.07 亿元（原2022-2023 年为7.64/9.13 亿元）；对应EPS 为2.47/2.87/3.50 元/股（原2022-2023 年为1.40/1.68 元/股），维持买入评级。

    　　风险提示：所服务创新药研发进度不及预期风险；商业化项目终端市场需求波动风险；固定资产投资风险；汇率波动风险；环保安全风险；新业务投资风险；第一季度业绩预告为初步核算，具体财务数据以公司披露的正式报告为准