事件:公司发布2021年报,实现营业收入31亿元,同比增长49.9%;归母净利润5.2 亿元,同比增长61.5%;扣非后归母净利润5亿元,同比增长74.4%。

    业绩延续高增长,利润增速显著快速收入增速。从利润端来看,公司利润增速显著快于收入增速,盈利能力提升显著,主要与产能利用率提升、项目结构优化、高毛利订单占比提升等原因有关。此外,2021 年公司制剂CDMO 和基因细胞治疗CDMO两大新业务板块仍处于亏损阶段,合计减少公司归母净利润约1 亿元。

    产能持续加速拓展,为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展,2021 年已经达到2019 立方米,2021 年6月份,公司109 多功能车间开始投产,新增产能超过160 立方米,2021 年9 月,公司收购湖北宇阳70%股权,新增产能584立方米。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展,预计2022 年有望新增超过300 立方米以上的产能,为公司业绩持续增长奠定基础。

    “API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台持续推进,细胞和基因治疗CDMO值得期待。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020 年11 月已经开始承接订单,重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动,目前制剂团队规模达到156人,服务客户数达到24 家,项目达到16 个,新签订单金额达到7113 万。细胞和基因治疗CDMO业务发展迅速,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用,团队规模达到294 人,公司引入新项目27 个,新签订单约1.3 亿元,订单数量持续快速增长。目前公司整体形成了CRO 和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台,研发实力不断增强,CDMO业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为14.6 亿元、17.4亿元和22 亿元,EPS 分别为2.68元、3.20 元、4.04元,对应当前股价估值分别为35 倍、29 倍和23 倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩有望继续高增长,维持“买入”评级。

    风险提示:订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。