公司发布2021 年年报及2022 年一季度预告:2021 年全年实现营业收入31.05亿元,归母净利润5.24 亿元,扣非归母净利润5.03 亿元,同比分别增长50%、61%、74%;2022 年一季度预计实现营业收入13.57-14.66 亿元,归母净利润3.26-3.44 亿元,扣非归母净利润3.24-3.39 亿元,同比分别增长150-170%、270-290%、330-350%。

    原料药CDMO 业务(收入30.7 亿元,yoy+51%):公司优势业务,公司此前先后公布2.17 亿美元和6.81 亿美元重大订单,2021 年已履行3.16亿元,大订单的后续交付将支撑公司的规模跃升式发展。

    CRO:美国CRO 业务平台J-STAR 在21 年实现营业收入2.3 亿元,同时为国内团队引流项目60 个,主要为北美Biotech 客户的早期项目。

    API 产品:公司化药CDMO 进入一体化服务新局面,持续推进从中间体向原料药的产品升级,21 年服务105 个API 产品,实现收入2.9 亿元,同比分别增长15%、55%。此外,公司开启“原料药(DS)+制剂(DP)”协同服务,报告期内DS 与DP 协同项目13 个。

    项目管线:21 年新引入客户76 家,现有369 个项目,其中42 个项目处于临床期,10 个项目处于新药申请阶段,79 个项目处于商业化阶段。

    产能:21 年公司产能增长约65%,主要来自新投产的长寿生产基地109 车间和收购的宇阳药业产能。此外,宇阳药业仍有部分产能将在22 年释放。

    GCT CDMO(收入1387 万元,yoy+897%):新兴板块能力建设期,在低基数下实现高增长。

    项目管线:21 年新引入客户15 家,新引入项目27 个,新签订单1.3亿元,主要涉及AAV 病毒包装、CAR-T 细胞IND 生产、CAR-NK 项目毒理批及注册批生产、质粒工艺开发、工程批及GMP 生产、TIL 细胞IND 申报、活菌项目等不同类型的服务。

    产能:位于苏州桑田岛的基因细胞治疗服务平台项目四楼实验室完成建设并投入使用,剩余车间的建设预计于22 年第四季度完成。

    制剂CDMO 业务(收入2016 万元):营收实现从0 到1 的突破,2021年开启“原料药(DS)+制剂(DP)”协同服务,DS 与DP 协同项目13个。

    项目管线:21 年新引入客户23 家,新引入项目31 个,新签订单0.7亿元。

    技术:公司持续进行技术升级,同时搭建覆盖口服固体、注射剂、冻干粉针、口溶膜、冻干口崩片、滴眼剂等通用技术平台和专用技术平台,在研项目包含15 个创新药和16 个。

    产能:重庆工厂一期启动建设并于11 月完成主体工程封顶,预计2022年第四季度建成投产。

    技术升级与团队建设双管齐下:

    技术升级:公司持续扩大研发实验室规模,新增研发实验室37 个。同时,启动上海研发中心闵行经济技术开发区新场地的建设,投资总额约1.8 亿元,占地面积约1.6 万平方米,预计将于2022 年第四季度建成。此外,开启数智化建设,从研发、工厂建设、项目运营三个维度开展数智化转型,上线E-Lab(数字化实验室系统)和SMDS 系统(智能生产数字化系统),全面提升研发生产效率、质量和客户体验。

    团队建设:公司团队规模扩大,员工人数同比增长约44%,员工的增长主要来自与业务交付紧密相关的研发技术及生产体系。同时,推进精益运营,不断提升团队能力,实现72%的综合产能覆盖率,生产量同比增长25%。

    盈利预测与投资建议:公司营收利润规模创新高,原料药CDMO 业务为增长基石,新业务方面制剂CDMO 和GCT CDMO 业务为公司更长期增长提供助力。公司一季度的业绩高增速进一步夯实全年超高增长局面,预计2022-2024 年归母净利润为13.1/15.4/18.5 亿元, 对应PE 分别为41/35/29X,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:产能建设不及预期、政策变化、汇率波动、生产等风险。