2022年3月25日，公司发布2021 年年报及2022Q1预告，全年实现营业收入31.05 亿元（+49.9%），归母净利润为5.24 亿元（+ 61.5%），扣非后归母净利为5.03 亿元( +74.4%)。

    点评：

    业绩再超市场预期。剔除新业务及控股子公司影响，公司归母净利润实现6.61 亿（+80%），业绩表现优异；此外公司给出了2022 年Q1 业绩预告，2022Q1 预计实现营收13.57~14.66 亿元（+150~170%）；归母净利润为3.26~3.44 亿元（+ 270~290%），主要系公司辉瑞新冠订单交付影响，我们预测，2022 Q1 公司新冠订单确认收入8~9 亿，全年订单54.2 亿。

    项目管线建设不断加强，各条业务线导流协同效应显现。2021 年，公司服务项目数合计410 个（+14%），其中65 个项目处于临床II 期，44 个项目处于临床III 期，10 个项目处于新药上市申请阶段，87 个项目处于上市阶段，其中20 个项目成功进入下一开发阶段，服务的2 个创新药获得上市许可； “原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务策略成效显著，2021 年DS 与DP 协同项目13 个，进一步打通端到端服务链条。

    新业务快速拓展，打开公司成长天花板。（1）制剂CDMO 业务方面，2021 年实现营业收入2016 万元，实新业务快速拓展，打开公司成长天花板现“从0 到1”的突破，引入新项目31 个，其中创新药15 个，仿制药16 个，新签订单7113 万元。（2）CGT CDMO 方面，实现收入1387万（+897%），引入新项目27 个，新签订单约1.3 亿元，主要涉及AAV病毒包装、CAR-T 细胞IND 生产、CAR-NK 项目毒理批及注册批生产等。制剂和CGT CDMO 业务作为公司的战略性新业务，两块业务目前尚处于培育期，未来大概率成为公司的新成长曲线。

    盈利预测及投资建议：鉴于公司强劲的订单增长势头，预计公司2022-2024 营业收入为75.7/84.0/94.9 亿，对应归母净利润为14.0/15.9/18.7 亿，对应PE 分别为37/33/28 倍，参考同行业估值水平，我们给予公司目标价116.04 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：国内药品政策影响、行业增速下滑、产能拓展不达预期等