核心观点：

    　　收入规模创单季度历史新高，公司团队规模进一步扩大。公司公告2022 年一季报公司营业收入入14.43 亿元，同比增长166% 。实现归属于上市公司股东的净利润3.82 亿元，同比增长334%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.81 亿元，同比增长406%。公司战略新业务制剂CDMO 和基因细胞治疗CDMO 合计减少公司合并报表净利润约3,040 万元；三家参股公司合计减少公司合并报表净利润约358 万元。剔除上述影响后，2022 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.16 亿元，同比增长约290%。

    　　核心业务贡献收入，管线持续扩展。得益于公司前期收到的重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，核心业务板块原料药CDMO 业务一季度实现营业收入14.33 亿元，同比增长173%。制剂CDMO 业务一季度实现营业收入157 万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO 业务一季度实现营业收入785 万元，同比增长953%。

    　　持续加大市场推广和商务扩展。截止至公司一季报披露日，公司已签订单客户数230 家。已签订单产品数347 个（不含J-STAR），同比增长26%，其中，当期实现销售产品数158 个，同比增长8%。当期实现销售的产品按照临床阶段分布情况如下：临床二期及以前98 个，临床三期18 个，新药申请及上市阶段42 个。

    　　盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能预计22-24 年公司归母净利润分别为14.15 亿元、15.38 亿元、18.20 亿元，EPS 分别为2.60元/股、2.83 元/股、3.34 元/股，对应PE 分别为27.38 倍、25.20 倍、21.29 倍。我们维持A 股合理价值113.83 元/股的观点不变，对应22年44 倍PE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。商业化订单波动风险，产能投放不及预期风险。