事件:博腾股份发布2022 年一季度报告。公司实现营业收入14.43 亿元,同比增长166%;实现归母净利润3.82 亿元,同比增长334%;实现扣非归母净利润3.81 亿元,同比增长406%;经营性现金流3.34 亿元。
点评:
收入及毛利率创单季度新高,期间费用率大幅降低。受大订单逐步交付以及公司业务拓展推动,2022Q1 收入创单季度历史新高,同时大订单的规模效应推动毛利率大幅上升,公司实现综合毛利率达48.94%,同比增加8.55pp 。公司期间费用率18.39%(-6.21pp) , 销售费用率3.68%(+1.03pp)、管理费用率6.69%(-3.30pp)、研发费用率7.27%(-4.83pp)、财务费用率0.76%(+0.88pp),规模效应也显著降低了公司管理、研发费用率水平。
原料药CDMO 持续升级,制剂及CGT CDMO 超高增速发展。2022Q1,原料药CDMO 业务中,高附加值的API 产品由于季度波动增速降低11%,实现收入7903 万元,API 数量56 个,同比增加40%,显示公司转型升级较为顺利。公司实现制剂CDMO 收入157 万元,同比增长969%,CGT CDMO收入785 万元,同比增长953%,新兴业务进入高速发展快车道。
管线持续导流,综合能力持续增厚。2022Q1,公司当期销售产品158 个,其中临床II 期及之前98 个,III 期18 个,申请及上市阶段42 个,公司整体管线商业化比重大,且呈现健康导流模式。公司现有员工4158人,较2021 年底增长10%,较去年同期增长46%,公司持续加码能力建设,加大人员配置,提升综合实力。
盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024 年公司营业收入为77.47、82.30 和105.17 亿元,同比增长149.5%、6.2%、27.8%;归母净利润分别为14.56、15.92 和19.46 亿元,同比增长177.9%、9.3%、22.2%,对应2022-2024 年PE 分别为27/24/20 倍。
风险因素:行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。