2022 年Q1 公司实现营业收入14.43 亿元，同比增长165.77%、归母净利润为3.82 亿元，同比增长333.53%、扣非净利润3.81 亿元，同比增长406.20%。经营性现金流净额3.34 亿元，同比增长839.13%。

    支撑评级的要点

    因核心业务贡献公司收入规模创单季度历史新高，新业务收入大幅增长。公司原料药CDMO 业务得益于公司前期收到的重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入 14.33 亿元，同比增长173%。另外，公司制剂CDMO 业务实现营业收入157 万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO 业务实现 营业收入785 万元，同比增长953%。22年Q1，公司战略新业务制剂CDMO 和基因细胞治疗CDMO 合计减少公司合并报表净利润约3,040 万元；三家参股公司合计减少公司合并报表净利润约358 万元。剔除上述影响后，2022 年Q1，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.16 亿元，同比增长约290%。

    持续强化市场推广和商务拓展，服务客户和产品数量同增。报告期内公司签订客户数量为230 家、签订点单产品数量为347 个（不包括J-star，同比增长26%）、服务的API 产品数为56 个（同比增长40%），整体客户数量和服务产品数量继续呈现向上趋势。

    员工总数大幅增长，为未来公司三大业务长期深度扩大规模发展奠定人力基础，新业务人力拓展迅速。目前公司员工总数达到4,158 人，较2021年底增长10%，较去年同期增长46%。其中，原料药CDMO 业务员工总数3,656 人，较2021 年底增长10%，较去年同期增长38%；基因细胞治疗CDMO 业务员工总数达到324 人，较2021 年底增长10%，较去年同期增长172%；制剂CDMO 业务员工总数达到178 人，较2021 年底增长14%，较去年同期增长158%。

    估值

    我们预计公司2022-2024 年净利润为12.6、14.2、17.8 亿元，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    服务的创新药退市或被大规模召回风险；订单波动的风险；收购对象业绩续亏的风险；固定资产投资风险等。