公司发布2022 年一季度报：2022Q1 实现营业收入14.43 亿元（yoy+165.77%，业绩预告150-170%），归母净利润3.82 亿元（yoy+333.53%，超业绩预告270%-290%），扣非归母净利润3.81 亿元（yoy+406.2%，超业绩预告330%-350%）。

    原料药CDMO 业务（收入14.33 亿元，yoy+173%）：公司前期收到的重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展支撑公司一季度高速增长。1）API产品：公司化药CDMO 持续推进从中间体向原料药的产品升级，22Q1 公司服务API 产品数56 个，同比增加40%；API 产品实现收入7,903 万元，同比下降11%，主要由于产品交付在季度上存在波动导致；2）产能上：公司一季度以人民币2.66 亿元现金收购位于上海的凯惠药业，进一步满足客户需求。

    战略新业务板块呈现良好发展趋势，合计减少公司合并报表净利润约3,040万元，若剔除上述板块及三家参股公司影响，一季度归母增速同比增长约290%：1）GCT CDMO（收入785 万元，yoy+953%）： 22Q1 年公司已签订单产品数为26 个，订单客户数为22 个。2）制剂CDMO 业务（收入157万元，yoy+969%）：进一步打通端到端服务链条，22Q1 年公司已签订单产品数为30 个，订单客户数为22 个。

    持续推进商务拓展与团队建设，公司自2019 年以来连续四年推出股权激励计划，进一步保留人才：1）商务拓展：22Q1 公司已签订单客户数230 家，已签订单产品数347 个（不含J-STAR），同比增长26%；其中，当期实现销售产品数158 个（临床二期及以前98 个，临床三期18 个，新药申请及上市阶段42 个），同比增长8%。2）团队建设与股权激励：22Q1 员工总数为4,158 人，较2021 年底+10%，同比+46%。公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），其中首次授予对象212 人。其中，公司层面的考核指标为净利润增长率（以2020 年为基数），2022 年为190%，2023 年为220%，2024 年为260%。

    盈利预测与投资建议：公司营收利润规模创新高，原料药CDMO 业务为增长基石，新业务方面制剂CDMO 和GCT CDMO 业务为公司更长期增长提供助力。公司一季度的业绩高增速进一步夯实全年超高增长局面，预计2022-2024 年归母净利润为14.4/15.3/18.5 亿元， 对应PE 分别为28/26/22X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产能建设不及预期、政策变化、疫情、汇率波动、生产等风险