事件概要

    　　4 月29 日公司公布2022 第一季度报：营业收入14.43 亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82 亿元，同比增长333.53%；扣非后归母净利润3.81 亿元，同比增长406.20%；毛利率48.94%，较去年同期上升8.55pp，利润增长超业绩预告上限。

    　　投资要点

    　　业绩增速超预期，盈利能力显著增强

    　　得益于公司CDMO 板块重大订单的逐步交付，2022 年Q1 实现收入14.43亿元（+166%），利润端增速快于营收端，归母净利润3.82 亿元（+333.53%），毛利率和净利率达48.94%、24.83%，分别提升8.55pp、8.68pp，均为近年最高水平。营运效率显著提升，从2021Q1 至2022Q1 固定资产周转率由0.40 提升至0.83，总资产周转率由0.12 提升至0.20；从员工数量来看，2022年Q1 公司拥有员工4,158 人，同比涨幅高达46%。

    　　客户/项目持续拓展，新业务领域前景可期

    　　原料药CDMO 业务是公司整体业绩提升的核心驱动力，2022Q1 实现收入14.33 亿元（+173%），占总营收比重达99.29%（+2.63pp），员工人数为3,656人（+37.60%），占比达87.93%，已签订客户和项目数（不包括J-STAR）分别为151 家（+31.30%）和291 个（+13.67%）。制剂和CGT CDMO 业务目前仍处于能力建设期，营收规模较小但发展势头强劲，2022Q1 制剂CDMO业务实现收入157 万元（+969%），签约客户与项目数分别为22 家（+144%）和30 个（+200%）；细胞与基因疗法CDMO 业务营收785 万元（+953%），共签订客户22 家（+214%）、项目26 个（+189%）。

    　　产能持续释放，支撑业绩高速增长

    　　产能迅速扩充为后续业绩高速增长提供充足保障。小分子CDMO板块，2021年公司产能扩充至2019m3，同比增长约65%，其中宇阳584m3产能将随着车间陆续改造持续释放；投资2.6 亿元扩建重庆长寿301 车间的CDMO 产能，规划反应体积142.6 立方米，预计于2023 年3 月投入运营；投资4.2亿元扩建江西宜春小分子原料药基地，预计新增产能300m3，预计于2023年底投产。CGT CDMO 板块，随着苏州桑田岛16000 ㎡产业化平台投产使用，将进一步增强基因治疗工艺开发、分析检测与GMP 生产能力。制剂CDMO 板块，制剂生产基地一期工程已于2021 年11 月完成主体工程封顶，预计2022 年Q4 建成投产，进一步打通“DS+DP”端到端CDMO 服务链条。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入为77.76/89.08/107.31 亿元；归母净利润为13.34/15.38/18.76 亿元；对应EPS 为2.45/2.83/3.45 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：所服务创新药研发进度不及预期风险；商业化项目终端市场需求波动风险；固定资产投资风险；汇率波动风险；新业务投资风险。