事件：博腾股份发 布2022年半年度预增公告。2022H1 实现收入38.30-39.56亿元，同比增长205%-215%；归母净利润11.91-12.12 亿元，同比增长455%-465%；扣非归母净利润11.88-12.08 亿元，同比增长490%-500%。

    　　点评：

    　　辉瑞新冠订单驱动Q2 业绩大超预期。受大订单逐步交付推动，2022Q2业绩大幅上升，预计实现收入23.87-25.13 亿元（中值24.50），增速234.9-252.5%（中值243.7%）；归母净利润8.09-8.30 亿元（中值8.20），增速539.6%-556.6%（中值548.1%）；扣非归母净利润8.07-8.27 亿元（中值8.17），增速540.0%-556.0%（中值548.0%）。

    　　公司盈利能力大幅上升。随着公司持续提升运营效率和产能利用率，公司净利率超30%，依据披露数据，2022H1 归母净利率中值为30.87%（+13.78pp），2022Q2 归母净利率中值为33.45%（+15.30pp），盈利能力大幅提升。

    　　卓越管理能力推动业务稳健增长，新业务持续拓展带来新增量。我们认为，大订单是对公司综合能力的认可，公司在交付大订单的过程中表现出卓越的管理能力及执行力，将持续推动常规业务的稳健增长。在新业务方面，制剂及CGT CDMO 业务在2021 年实现突破、进入发展新阶段，未来将持续为公司带来新的业绩增量。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年公司营业收入为74.60、72.27 和92.77 亿元，同比增长140.3%、-3.1%、28.4%；归母净利润分别为19.57、14.24、17.28 亿元，增速分别为273.5%、-27.2%、21.3%，对应2022-2024 年PE 分别为21、29、24 倍。

    　　风险因素：行业竞争加剧风险、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、、核心技术人员流失等风险。