事件

    　　公司发布2022 年中报预告

    　　2022 年上半年，公司预计实现营业收入38.30 亿元-39.56 亿元，同比增长205%-215%；归母净利润11.91 亿元-12.12 亿元，同比增长455%-465%；扣非归母净利润11.88 亿元-12.08 亿元，同比增长490%-500%。业绩增长超出市场预期。

    　　其中2022Q2，公司预计实现营业收入23.87 亿元-25.13 亿元，同比增长235%-252%；归母净利润为8.09 亿元-8.30 亿元，同比增长542%-559%；扣非归母净利润为8.07 亿元-8.27 亿元，同比增长540%-556%。

    　　简评

    　　大订单持续释放，推动业绩高速增长：我们预计Q2 业绩收入高增长主要受益于大订单持续交付，此外由于大订单排期交满，有望大幅提高公司的产能利用率，毛利率和净利率均有望大幅提升。此前，公司先后公告两个大订单，订单金额合计超过50亿元，大订单有望推动公司2022 年全年业绩加速增长。

    　　客户与项目管线持续拓展，扣除大订单，公司的成长动力同样充足：2022Q1，原料药CDMO 签订客户151 家，去年同期为115 家；J-STAR 为59 家，去年同期为50 家；制剂CDMO、CGTCDMO 分别签约客户22 家、22 家，去年同期仅为9 家、7 家。

    　　签约订单项目同样良好增长，原料药CDMO、制剂CDMO、CGTCDMO 新签项目分别为291 个、30 个、26 个，为公司业绩持续增长提供动力。

    　　合理进行产能扩张，有望推动公司未来两年业务增长。2021 年，109 车间正式投产，新增产能186.8 立方米；收购宇阳药业70%股权，新增产能约580 m3，合计产能扩大至2000 m3。2022 年，公司投资2.6 亿元扩建长寿生产基地301 车间，预计新增产能142.6 m3；投资4.3 亿元扩建宜春基地，预计新增产能达300m3；以2.66亿元收购凯惠药业100%股权，预计新增CDMO 产能72 m3。公司通过自建和并购保持产能合理扩张，支持业绩持续高增长。

    　　投资建议

    　　公司坚定打造卓越的端到端CDMO 服务平台，持续加大研发投入和技术平台拓展，预计通过提升运营效率，产能利用率将进一步提高，新建产能逐步落地，将推动公司业绩持续增长；细胞基因治疗CDMO 能力持续提升，订单迅速拓展；制剂CDMO 能力建设稳步推进，与原料药CDMO 高度协同，新业务2021 年开始贡献收入，有望成为公司长期发展的新动力。鉴于此次预增公告，我们上调全年利润预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为74.71 亿元、78.09 亿元、86.48 亿元，分别同比增长140.6%、4.5%、10.7%，归母净利润分别为18.05 亿元、18.10 亿元、19.28 亿元，同比增长244.4%、0.3%、6.5%，对应PE 分别为22.8 倍、22.7 倍、21.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情对公司业绩影响超出预期；创新药研发外包需求降低；公司新增产能建设进度不及预期；大订单持续性不及预期；汇率波动对业绩影响；基因细胞治疗CDMO 业务和制剂CDMO 业务等新业务存在一定不确定性。