事件概述

    公司发布2022 年中报业绩预告：2022 年H1，公司预计实现收入39.14 亿元，同比增长211.67%；实现归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%；扣非归母净利润12.11 亿元，同比增长501.87%。

    三驾马车并驾齐驱，业绩再创新高

    原料药CDMO 业务：实现营业收入38.89 亿元，同比增长212%；新项目113 个，同比增长66%。1）持续拓展项目管线：公司交付项目数（不含J-STAR）276 个，其中124 个项目处于临床前及临床一期，29 个临床二期，31 个临床三期，3 个NDA 阶段，86 个上市阶段。2）产能规划：

    公司四大生产基地合计拥有生产产能约2100m3。剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，上半年公司实际可用产能1815m3。重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大生产基地综合设备覆盖率约69%。

    制剂CDMO 业务：实现营业收入898.32 万元，同比增长154%；新引入制剂研发服务项目18 个，新签制剂订单金额约3,000 万元，预计今年Q4，制剂生产基地将有5 个车间建成投产，将具备从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力

    基因细胞治疗CDMO 业务：实现营业收入1126.71 万元，同比增长80%，引入新项目31 个，新签订单约9,208 万元，同比增长68%，商业化车间将于今年Q4 完成建设，届时将全面提高GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能。

    得益于产品结构调整及经营效率的提升，公司实现了盈利能力的快速增长公司整体毛利率为52.36%（+9.38pct），净利率为29.98%（+12.98pct），剔除新兴业务亏损影响后，制剂和细胞基因治疗CDMO 合计亏损0.73 亿元，三家参股公司亏损0.13 亿元，公司实现归母净利润为12.98 亿元，同比增长约390%。我们认为主要是大订单生产工艺成熟附加值高，毛利率显著高于常规项目。其次，随着营业收入的强劲增长，产能利用率和运营效率的持续提升以及产品结构的进一步优化，公司盈利能力水平不断提升。

    投资建议：基于大订单合同金额大且毛利率高，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别是18.3 亿元、15.7 亿元及19.5 亿元，对应当前股价PE 分别为18 倍、21 及17 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。