事件：2022 年8 月19 日公司发布2022 年半年度业绩报告，2022H1公司实现营收39.14 亿元，同比增长211.67%；实现归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%，公司业绩持续高增长。

    重大订单快速交付，2022H1 业绩持续高增长：

    收入端，2022H1 公司实现营收39.14 亿元，同比增长211.67%。其中，原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO 业务分别实现营收38.89 亿元、898.32 万元、1126.71 万元，分别同比增长212%、154%、80%。

    利润端，2022H1 公司实现归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%。

    得益于重大订单持续快速交付且盈利能力持续提升，公司的业绩持续高增长。其中，重大订单方面，2021 年11 月和2022 年2 月公司分别落地2.17 亿美元和6.81 亿美元的重大订单，目前重大订单正快速交付；盈利能力方面，随着公司产能利用率和运营效率的提升以及产品结构的优化，2022H1 公司净利率约为30.97%，净利率相较于2022Q1 环比提升4.50 个百分点。

    项目持续增长且产能较为充足，原料药CDMO 业务为公司中短期发展的核心驱动力：

    项目管线方面，截止到2022H1，公司原料药CDMO 项目数为398 个，同比增长18.10%，原料药CDMO 业务的服务项目数量稳步增长。产能建设方面，公司四大生产基地拥有产能2100 立方米，剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，2022H1 公司实际可用产能达1815 立方米，原料药CDMO 产能基本满足订单交付需求。

    CGT 和制剂CDMO 能力稳步强化，为公司中长期发展储备新动能：

    基因细胞治疗CDMO 业务方面，截止到2022H1，该业务服务项目数为56 个，同比增长高达300%；新签订单约为9,208 万元，同比增长68%，主要涉及TiL、Car-NK 细胞、mRNA 等相关项目的工艺开发、分析检测、GMP 批生产、IND 整包等不同类型的服务。

    制剂CDMO 业务方面，截止到2022H1，制剂CDMO 服务项目数为32 个，同比增长146%。公司通过收购并整合凯惠药业，进一步提升公司的制剂服务能力，制剂CDMO 能力建设持续强化。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润18.30 亿元、20.43 亿元、25.59 亿元，分别同比增长249.3%、11.6%、25.3%；给予 买入-A 的投资评级。

    风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO 产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO 进展不及预期等。