事件描述

    （1）公司公告2022 年中报：上半年实现营业收入39.14 亿元，同比增长211.67%、实现归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%、扣非净利润12.11 亿元，同比增长501.87%。

    （2）控股子公司苏州博腾生物进行新一轮融资：本次苏州博腾B 轮融资总额为52,000 万元，其中B 轮外部投资方1 拟按照上述协议约定对苏州博腾增资40,000 万元；同时，公司拟对博腾生物研究院增资12,000 万元，用于其按照上述协议约定对苏州博腾进行增资12,000 万元。上市公司博腾股份持股比例此轮投融资后持股比例从之前的50.10%变更为42.78%，仍然为苏州博腾生物的控股股东。

    分析判断:

    前瞻数据（客户/询盘/新项目等）呈现高速良性增长，中长期继续坚定看好

    公司22H1 实现营业收入39.14 亿元，同比增长211.67%，其中两个大订单确认28.3 亿元收入，整体呈现大订单的陆续交付中。展望未来几年，我们判断伴随国内研发中心和反应釜产能的持续提升以及叠加需求端（客户、新项目）等呈现快速增长，我们判断未来几年CDMO 业务有望呈现高速增长。另外公司持续战略布局CGT CDMO 业务和制剂CDMO 业务，为未来中长期增长贡献增量。

    （1）重大合同订单的持续兑现：公司在2021 年11 月30 日和2022 年2 月11 日分别签署2.17 亿美元和6.81 亿美元重大合同订单，其中2022 年上半年两个订单合计确认28.3 亿元收入，我们判断重大合同订单将大部分将在2022 年下半年及后续陆续确认，继续增厚2022 年和2023 年的业绩。

    （2）核心前瞻数据表征整体CDMO 业务将继续保持良性快速增长：22H1 公司原料药产能达到2100 立方，整体有效产能为1815立方，综合设备覆盖率约69%，展望未来几年研发实验室（上海研发实验室、美国研发实验室）和反应釜产能（长寿301 车间、江西东邦二期、欧洲斯洛文尼亚API 产能）将继续呈现增长、持续为业绩赋能； 22H1 公司累计客户、新增询盘以及新签订单、新引入项目等前瞻指征继续呈现快速增长，即累计客户数量达到700 家（21H1 为超过500 家客户）、新增询盘数量突破1000 个 （YOY +30%）、新签订单项目数量为486 个（YOY +34%）、引入订单新项目数量为162 个（YOY +86%）。基于研发实验室和反应釜产能的持续提升和前瞻数据指征，我们总体判断公司常规CDMO业务将继续呈现增长趋势。

    （2）CGT CDMO 和制剂CDMO 业务呈现战略布局中：公司22H1CGT CDMO 业务新引入项目31 个、新签订单9208 万元，同比增长68%，另外也完成新一轮5.2 亿元融资（此次投后估值19.2亿元，21 年的上一轮投后估值7.8 亿元），持续深耕新技术平台和产能建设，同时2022 年也将逐渐开始海外市场拓展，预期未来几年将能持续贡献核心业绩增量。公司22H1 新引入制剂CDMO项目18 个、新签订单金额为3000 万元，预期伴随22Q4 制剂中试车间的投产，公司基于DS+DP 服务一体化服务将能持续提高公司价值链。

    业绩预测及投资建议

    考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的变化，调整前期盈利预测，即22-24 年营收分别从69.57/71.20/87.67 亿元调整为70.47/64.09/77.30 亿元， EPS 分别从3.43/3.16/3.76 元调整为3.57/3.06/3.69 元，对应2022 年08 月19 日61.74 元/股收盘价，PE 分别为17.29/20.16/16.74 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。