本报告导读：

    大订单持续推动公司业绩高增长，新业务快速发展，客户及项目管线扩充，盈利能力提升，看好长期发展空间，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评 级。2022H1 营收39.14 亿元（+211.67%）；归母净利润12.12 亿元（+465.01%）；剔除制剂及基因细胞治疗CDMO 两大新业务亏损（减少归母净利润约7258 万元）以及战略布局参股公司亏损，归母净利润为12.98 亿元（+390%），业绩符合预期。维持2022-2024年EPS 预测为3.11/2.88/3.39 元。考虑板块估值中枢下移，下调目标价至92.16 元，对应2023 年PE32X，维持增持评级。

    大订单交付推动业绩高增。三大业务板块增长强劲，其中原料药CDMO业务受大订单持续交付，营收38.89 亿元（+212%）；制剂CDMO 营收898 万元（+154%），新引入制剂研发服务项目18 个，新签订单约3000万元；基因细胞治疗CDMO 营收1127 万元（+80%），引入新项目31个，新签订单约9208 万元。三大业务保驾护航，看好公司长期发展。

    产能订单共振，精益运营下盈利能力提升。公司上半年收购凯惠药业100%股权，新增中试产能72m3，累计产能约2100 m3，截至目前三大生产基地设备覆盖率达69%。上半年询盘订单总数1092 个（+30%）、服务订单客户数284 家（+28%）、服务订单项目数486 个（+34%），交付项目数276 个。公司持续推进精益运营，大订单规模化优势、运营管理效率提升以及产品结构不断优化下，毛利率52.4%（+9.4pct），净利率30.0%（+13.0pct），盈利能力提升显著。

    催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。

    风险提示：业绩波动风险；汇率波动风险；环保安全风险