博腾股份发布2022 年半年度报告。2022 上半年公司实现营业收入39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%；扣非净利润12.11 亿元，同比增长501.87%，实现EPS 为2.23 元。单独看Q2：公司实现营业收入24.71 亿元，同比增长246.62%；归母净利润8.30 亿元，同比增长556.59%；归母扣非净利润8.30 亿元，同比增长559.00%；实现EPS 1.53 元。

    　　观点：收入利润实现跨越式发展，大订单助力营收利润规模再创新高得益于核心业务板块原料药CDMO 业务的强劲增长，在大订单推动下，公司创下史上最好的半年度业绩。公司与美国制药公司签订的总额9 亿元小分子订单在2022 年上半年陆续实现产品交付并确认收入28.28 亿元，成为公司上半年业绩重要推力。目前公司产能精力聚焦于大订单生产，预计随着大订单逐渐完成，产能精力回调，公司主营有望回到高速增长轨道。公司上半年整体毛利率为52.36%，同比提升9.38 个百分点；净利率为29.98%，同比提升12.98 个百分点。

    　　分板块来看，原料药CDMO 业务的强劲增长为公司业绩提供了核心动力。

    　　三大业务板块中，原料药CDMO 业务实现营业收入38.89 亿元，同比增长212%；制剂CDMO 业务实现营业收入898.32 万元，同比增长154%；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入1,126.71 万元，同比增长80%。

    　　从客户结构来看，通过持续提升客户覆盖深度和广度，不断拓展客户管线。

    　　上半年公司加大市场推广和商务拓展，服务客户数284 家，同比增长28%，新引入70 家；原料药CDMO 业务引入新客户47 家，制剂CDMO 业务引入新客户8 家，基因细胞治疗CDMO 业务引入新客户15 家。

    　　从订单项目情况看，国内外各条业务线导流协同效应持续显现。公司在小分子CDMO 领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。通过内部资源组合，强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，进一步打通服务链条，持续建设“端到端”CDMO 服务能力。

    　　基因细胞治疗CDMO 稳步成长，博腾生物5.2 亿元融资加强平台建设。基因细胞治疗CDMO 业务上半年公司引入新项目31 个，新签订单约9,208万元，同比增长68%。2022 年，8 月19 日，博腾生物宣布完成B 轮融资，融资总额达5.2 亿元，进一步推进公司的全球化布局，加快商业化生产基地的建设及运营，加速端到端的基因与细胞治疗CDMO 平台的完善。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为18.31 亿元、16.48 亿元、17.45 亿元，增长分别为249.4%、-10.0%、5.9%。EPS 分别为3.36 元、3.03 元、3.21 元，对应PE 分别为23x，25x，24x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。