端到端商业模式，整体业绩增长强劲。核心业务CDMO 增长强劲，带来整体业务高增长。2022H1 实现营业收入39.14 亿元，同比增长约212%。归属于上市公司股东的净利润12.12 亿元，同比增长465%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润12.11 亿元，同比增长502%；公司整体毛利率为52.36%，同比提升9.38 个百分点；净利率为29.98%，同比提升12.98 个百分点。

    一站式服务平台，三大业务板块快高速发展。2022H1 各业务板块来看，原料药CDMO 实现营业收入38.89 亿元，同比增长212%；制剂CDMO 实现营业收入898.32 万元，同比增长154%；基因细胞治疗CDMO 实现营业收入1,126.71 万元，同比增长80%。其中制剂CDMO基因细胞治疗CDMO 业务仍处于能力建设阶段，影响合并报表净利润0.73 亿元。新业务随着能力的建设，未来收入增长可期。

    提升客户覆盖深度和广度，管线持续增长。2022H1 服务客户数284家，同比增长28%。客户询盘总数同比增长30%。2022 年上半年，已签订单项目数486 个，同比增长约34%。交付项目数276 个，其中124 个项目处于临床前及临床一期，29 个项目处于临床二期，31 个项目处于临床三期，3 个项目处于新药上市申请阶段，86 个项目处于上市阶段。公司引入订单新项目162 个，同比增长约86%。

    盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能预计22-24 年公司归母净利润分别为18.12 亿元、16.44 亿元、19.34 亿元，EPS 分别为3.33元/股、3.02 元/股、3.55 元/股，对应PE 分别为18.80 倍、20.72 倍、17.62 倍。我们维持A 股合理价值113.83 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示。商业化订单波动风险，产能投放不及预期风险，汇率风险