公告： 2022 年上半年，公司实现营业收入39.14 亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12 亿元，同比增长465.01%；扣非归母净利润后12.11 亿元，同比增长501.87%。

    收入盈利快速增长，经营效率提升明显。原料药CDMO 收入38.9 亿元（+212%），制剂CDMO 收入898 万元（+154%），基因细胞治疗CDMO收入1127 万元（+80%）。原料药CDMO 中，美国某大型制药公司大订单订单上半年确认收入28.3 亿元，尚未确认收入合同金额25.8 亿元，剔除该订单，常规原料药CDMO 收入10.6 亿元（-15%）。公司整体毛利率52.4%（+9.4pp），净利率30.0%（+13.0pp），制剂和基因细胞治疗CDMO 业务合计减少公司合并报表净利润约0.73 亿元。

    品牌力增强，客户数与管线数量增加明显。原料药CDMO 新客户47 家，制剂CDMO 新客户8 家，基因细胞治疗CDMO 新客户15 家。公司服务客户数(仅含已收到订单客户)284 家（+28%），交付项目数(不含J-STAR)276 个，其中124 个项目处于临床前及临床一期，29 个项目处于临床二期，31 个项目处于临床三期，3 个项目处于新药上市申请阶段，86 个项目处于上市阶段。

    持续加大研发投入，增加“端到端”CDMO 服务平台能力，实现业务协同发展。研发费用支出2.81 亿元（+109%），研发团队规模扩大至1157 人（+55%）。

    公司在上海、成都、新泽西等地持续扩大实验室规模，在建实验室面积近3万平方米，预计于2022、2023 年陆续建成投用，相比现有规模扩大一倍。

    收购整合凯惠药业提升制剂服务能力；通过J-STAR 拓宽对海外客户制剂开发服务，强化“原料药+制剂”协同服务，打通端到端服务链条。

    CGT 子公司获新融资，新签订单快速增长。博腾生物完成B 轮融资5.2 亿元，其中B 轮外部投资方对博腾生物增资4 亿元，公司增资1.2 亿元，融资完成后，博腾股份将持有苏州博腾42.78%的股权，仍为控股股东。公司引入细胞基因治疗CDMO新项目31 个，新签订单约9208 万元（+68%），主要涉及 TiL、Car-NK 细胞、mRNA 等相关项目的工艺开发、分析检测、GMP 批生产、IND整包等不同类型的服务。博腾生物于2022 年

    投资建议：我们认为公司作为国内领先的CDMO 企业，伴随着其产能和业务承接力的进一步提升，业绩仍然具有较大的上升空间。我们预计公司2022-24 年EPS 分别为3.88、3.37、3.97 元。考虑到目前全球创新药研发投入稳步增长以及全球CDMO 行业仍处于高度景气，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年20-22 倍PE，对应合理价值区间为77.60-85.36 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：客户创新药销售不及预期；部分订单无法全部履行的风险；汇率波动风险。