事件描述

    公司公告2022 年三季报：公司前三季度实现营业收入52.2 亿元，同比增长157.05%、实现归母净利润15.8 亿元，同比增长337.42%、实现扣非净利润15.8 亿元，同比增长346.93%。

    分析判断:

    业绩延续高速增长，Q4 常规业务有望恢复增长公司2022Q3 单季度实现营业收入13.03 亿元，同比增长68.42%，其中原料药CDMO 业务实现12.9 亿元，同比增长68.19%，我们判断主要受益于前期大订单的持续交付、另外制剂CDMO 业务和CGT CDMO 分别确认收入917.43 万元和574.43 万元，呈现业绩的加速确认中。考虑到大订单的陆续交付以及大订单对公司产能的影响逐渐减弱，以及叠加前瞻指标（引进订单新项目175 个，同比增长67%、服务客户数286 个，同比增长28%、已签订项目数559 个，同比增长约32%），我们整体判断Q4常规业务有望恢复增长。

    CGT CDMO 和制剂CDMO 业务仍处于能力建设期，为公司中长期增长奠定基础

    公司22Q1-3 CGT CDMO 业务新引入项目35 个,同比增长119%、新签订单约1.08 亿元，同比增长约3%，另外也完成新一轮5.2亿元融资（此次投后估值19.2 亿元，21 年的上一轮投后估值7.8 亿元），持续深耕新技术平台和产能建设，同时2022 年也将逐渐开始海外市场拓展，预期未来几年将能持续贡献核心业绩增量。公司22Q1-3 新引入制剂CDMO 项目27 个，同比增长29%、新签订单金额约0.46 亿元元，预期伴随22Q4 制剂中试车间的投产，公司基于DS+DP 服务一体化服务将能持续提高公司价值链。

    业绩预测及投资建议

    考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的变化，调整前期盈利预测，即22-24 年营收分别从70.47/64.09/77.30 亿元调整为65.66/55.32/68.16 亿元， EPS 分别从3.57/3.06/3.69 元调整为3.35/2.65/3.30 元，对应2022 年10 月25 日43.94 元/股收盘价，PE 分别为13.10/16.56/13.32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。