公司能力得到国际巨头检验，继续看好公司未来发展。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 年前三季度公司业绩再创新高。2022 年前三季度公司实现营收52.18 亿元，同比增长157.05%；归母净利润15.78 亿元，同比增长337.42%；扣非净利润15.77亿元，同比增长346.93%。单三季度公司实现营收13.04 亿元，同比增长68.42%；归母净利润3.65 亿元，同比增长150.08%；归母扣非净利润3.65 亿元，同比增长141.15%。

    原料药CDMO 继续稳定发展，制剂和CGT CDMO 业务持续高速发展。原料药业务前三季度服务客户286 家，同比增加28%，API 收入2.59 亿元，同比增加21%（服务127 个API 项目），美国J-STAR 收入1.95 亿元，同比+15%（向国内引流31 个项目）；制剂CDMO 业务当期实现收入1815.75 万元，同比增加262%，服务客户37 家，同比增加85%；CGTCDMO 业务实现收入1701.14 万元，同比增加69%，服务客户36 家，同比增加140%。

    产能建设持续推进，整体化方案解决能力持续提升。今年8 月公司宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，预计2024 年9 月投入运营，该基地将成为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地。今年9 月，公司重庆制剂工厂一期工程按计划竣工，为接下来承接制剂生产项目提供基础。

    订单增加，从中间体到制剂一体化CDMO 能力凸显，新业务价值继续显现。公司在小分子CDMO 领域实现了中间体-原料药-制剂全流程外包服务布局，打通服务链条，持续建设“端到端”CDMO 服务能力。前三季度公司新签项目（不含J-STAR）237 个（同比+67%），制剂业务新签订单约0.46 亿元（同比+43%），CGTCDMO业务新签订单1.08 亿元（同比+3%）。

    估值

    考虑公司三季报业绩表现优异，上调2022 年预期，同时考虑大订单落地后高业绩基数，我们下调2023-2024 年业绩增速，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为17.7/14.5/16.9 亿元（原预测2022-2024 年业绩分别为17.3/17.3/19.2 亿元），考虑公司常会业务订单还在增加，及公司产能和经营效率稳步提升，我们继续看好公司未来发展。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    前期收到的重大订单终端需求下降的风险，新业务投资风险，汇率波动风险，固定资产投资风险等。